美国1月新增非农就业大幅超出市场预期，薪资增速反弹，失业率连续下降，印证劳动力市场正进一步企稳。但新增就业主要集中在医疗及教育等公共事业部门，裁员人数升至2009年以来同期新高，职位空缺降至近5年低点，显示就业市场结构性疲软。展望2026年，就业市场可能震荡修复，扩张性财政政策将带动需求回暖，但AI渗透可能加速替代基础性岗位。上半年，美国经济可能呈“金发姑娘”状态，就业企稳同时通胀放缓，降息预期推升市场风险偏好。就业数据公布后，市场仍预计全年有2次降息空间，但首次降息时间从6月推迟至7月。我们预计美联储2026年仅6月降息一次25个基点，作为新任主席的政治表态。新主席可能不会急于重启缩表，因银行业“充足准备金”约束。
　　非农就业大幅增长，年度基准下修符合市场预期。1月新增非农就业人数13万人，大幅超出市场预期的6.5万人。私人部门新增就业从12月的6.4万人升至1月的17.2万人。商品生产新增3.6万人，其中建筑业新增3.3万人。制造业新增5千人，为对等关税以来首次，其中耐用品制造新增9千人。服务业就业从7.6万人新增至1月的13.6万人，增长主要来自于医疗及教育服务的13.7万人。其他服务业包括批发、运输、信息技术和金融等行业就业人数均有所减少，显示就业市场的结构性疲弱。政府部门就业减少4.2万人，其中联邦政府减少3.4万人。联邦政府就业自25年以来已累计减少32.3万人，超过30万人的裁员目标，未来可能会逐渐企稳。薪资环比增速从12月的0.1%升至1月的0.4%，同比增速保持在3.7%，工资放缓速度走平，可能拖累通胀回落速度。QCEW基准修正将2024年4月至2025年3月的新增就业岗位数减少了86万人，基本符合市场预期，平均每月减少7万至7.6万人。
　　失业率延续下降，青壮年劳动参与率创新高。1月失业率从12月的4.4%下降至4.3%，好于市场预期的4.4%，其中家庭调查口径下就业人口1月新增52.8万人，失业人口减少14.1万人，劳动力市场明显企稳。劳动参与率从62.4%升至1月的62.5%，其中25-54岁劳动参与率从83.8%升至84.1%，创近25年来新高，可能是因生活成本上升导致家庭双职工化缓解财务压力。
　　就业市场释放企稳信号，但仍结构性疲软。本月就业数据进一步印证劳动力市场正在底部企稳，但修复呈结构性：新增就业主要集中在医疗及教育等公共事业部门，同时1月企业裁员人数升至2009年以来同期新高，12月职位空缺降至近5年低点，显示企业用工需求仍偏弱。尽管25年新增就业较24年大幅下降，但失业率仅小幅上升，因本轮就业走弱既有供给端收缩也有需求端放缓影响，导致维持失业率稳定所需的新增就业“平衡中枢”有所下降。展望2026年，就业市场可能震荡修复，一方面AI渗透可能加速替代基础性岗位，造成就业市场结构性疲软；另一方面，扩张性财政政策有望托底并带动整体需求回暖。数据公布后，市场仍预计全年有2次降息空间，但首次降息时间从6月推迟至7月。我们预计美联储2026年仅6月降息一次25个基点，作为新任主席的政治表态。新主席不会急于重启缩表，因银行业“充足准备金制度”约束