事件:
　　2月5日，齐鲁银行发布2025年业绩快报。
　　投资要点:
　　公司2025年营收同比增长5.12%，归母净利润同比增长14.58%，公司营收加速增长，净息差同比提升，不良率与拨备覆盖率均较2025Q3末改善，我们维持“买入”评级。
　　强劲的利息净收入带动营收加速增长，资本补充后ROE仍保持相对稳定水平。2025Q4单季度公司营收同比+6.7%，归母净利润同比+13.3%。2025年公司利息净收入105.19亿元，同比增长16.48%。2025年公司实现了可转债转股，股本增加31%，但公司ROE仅同比-0.35pct至12.17%。
　　净息差同比提升，规模同比增速较2024年更高。2025年公司净息差1.53%，较前三季度基本平稳，同比提升2bp。2025年公司资产同比+16.65%，较2024年提升2.64pct；贷款同比+13.55%，较2024年提升1.24pct；存款同比+11.37%，较2024年提升0.95pct。
　　主要资产质量指标连续七年保持优化。2025年末公司不良率为1.05%，较2025Q3末下降4bp；拨备覆盖率为355.91%，较2025Q3末提升4.48pct。
　　盈利预测和投资评级：2025年齐鲁银行营收加速增长，资产质量指标连续七年优化，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收同比增速为5.12%、11.26%、10.99%，归母净利润同比增速为14.58%、17.44%、10.74%，EPS为1.11、1.32、1.47元；P/E为5.32x、4.49x、4.03x，P/B为0.65x、0.59x、0.53x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。