投资要点：
　　投资建议：齐鲁银行立足济南、深耕山东，受益于区域经济需求旺盛，加之其不断拓宽服务半径，市场份额逐年提升。同时资产质量持续向好，不良率连续多年下降，信用成本不断优化推动业绩保持较快增长。调整2025-2027年净利润增速预测为14.6%、12.6%、10.9%，BVPS为7.97、8.74、9.60元/股，给予齐鲁银行目标估值为2026年0.85倍PB，调整目标价7.43元(+0.1元)，维持增持评级。
　　业绩：2025A营收、归母净利润增速分别为5.1%、14.6%，分别较2025年前三季度增速提升0.5pct、下降0.6pct。
　　1）营收端：量价齐升推动利息净收入高增。利息净收入25A同比增长16.5%，较前三季度增速略微下降0.8pct，其中25A净息差为1.53%，同比、环比分别提升2bp、下降1bp。25Q4资产、贷款分别同比增长16.7%、13.6%，分别较25Q3增速提升0.1pct、下降1.6pct，25Q4或主要增配投资类资产，同时为信贷开门红蓄力。此外，非息收入25A同比下降24.5%，较前三季度降幅略微收窄0.2pct。
　　2）利润端：信用成本优化持续反哺利润。2025A营业支出同比略增0.3%，利润增速快于营收增速，或主要得益于齐鲁银行不良生成压力延续下降趋势，并保持较低水平（25H1为0.30%），信用成本计提压力随之减轻，前三季度信用成本为1.25%，同比下降27bp。
　　资产质量：截至25Q4末，不良率、拨备覆盖率分别为1.05%、356%，分别较上季度末下降4bp、提升4pct，资产质量指标连续七年保持优化、安全垫持续夯实。
　　风险提示：规模增长低于预期；资产质量恶化。