投资要点
　　事件：公司2025]年四季度营收10.8亿美元，同比增长43.9%；毛利率57.2%，同比下降2.2个百分点；GAAP净利润2.6亿美元，同比增长75.9%；Non-GAAP净利润2.8亿美元，同比增长82.6%。2025年全年收入31.9亿美元，同比增长13%；毛利率58.2%，同比下滑0.3个百分点；GAAP净利润为5.5亿美元，同比增长2.2%；Non-GAAP净利润6.3亿美元，同比增长20.4%。
　　领先的半导体全品类测试系统平台企业，AI爆发重塑测试需求。1）公司是目前全球少有的具备从模拟信号、超高频RF、混合信号到超大规模集成电路、以及存储全品类测试能力的企业，其ATE产品线涵盖芯片全生命周期的测试需求，而IG-XL软件平台作为全球测试工程师的标准工具，也极大提高了客户黏性。公司正通过AI辅助测试重新定义行业标准，2025年推出的“MyInfo Copilot”生成式AI助手和“Archimedes”实时分析方案，允许在毫秒级时间内对测试数据进行AI推理，使测试环节的故障诊断效率提升50%以上。2）半导体测试系统是公司最大的业务来源，2017-2025年收入CAGR为5.4%，2025年占整体收入比例近80%。3）AI相关算力、网络、存储重塑测试需求，测试强度数倍于传统通用芯片，先进封装与Chiplet带来测试技术革命，汽车电子与自动驾驶推动车规级测试需求激增。AI客户已成为公司业绩增长的主要驱动力。
　　业绩迎来AI驱动的增长拐点，2026全年有望高速增长。1）公司的业绩表现深度锚定于全球半导体景气周期及工业自动化资本开支，正迎来由AI驱动的新一轮增长拐点。2025Q4公司单季度收入体量创历史新高，且收入和净利润端均创2020Q3以来的增速新高。2）公司预计2026Q1收入11.5亿至12.5亿美元，同比增长67.6%至82.2%；预计Non-GAAPEPS在1.89-2.25美元区间，对应Non-GAAP净利润为3亿~3.5亿美元，同比大幅增长147%至188%。从产业周期、销售节奏和历史业绩表现看，一季度往往是当年的低点，公司在2026全年有望迎来高速增长。
　　盈利预测与评级。预计公司未来三年净利润年复合增速为62.4%。公司是全球半导体测试设备领先企业，考虑到AI推动算力芯片、网络、存储的测试需求大幅增长，给予公司2027年25xPE，目标价323.50美元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游晶圆厂资本支出或不及预期；AI需求或不及预期；竞争加剧的风险。