开年以来，铝价走势与波动率呈现高度同步，盘面交易逻辑显著偏离铝品目本身——市场焦点集中于美元走势、流动性宽松程度及贵金属的联动效应，而基本面因素被阶段性淡化。实际上开年至今，国内外供给端已悄然出现边际变化：
　　 1、美铝旗下Lista铝厂已续签电力合同，并已开始复产；2、我们将冰岛Grundartangi铝厂复产预期由原先的Q4提前至Q3；
　　 3、我们将莫桑比克Mozal铝厂原先完全停产的预期，调整为部分减产；4、国内东北某铝厂计划于3月启动闲置产能复产。
　　我们将在正文详细展开以上4个铝厂的具体调整及原因，并附最新的海外电解铝厂电力合约表、投产预期表、供需平衡表。
　　基于上述信息，我们本周上调2026年海外和国内的电解铝产量预期。但此前行情走势与以上基本面严重“劈叉”，我们认为核心逻辑在于：短期接货厂商数量的减少，本质是高价筛除了承受能力较弱的下游接货方，仍活在“牌桌”的企业普遍对高价接受能力较强，且具备刚性采购需求。
　　尽管铝价刺激出部分增量产能，但我们再次强调：当前市场对供给减少的敏感度远高于供给增加。增产的利空几乎不被交易（如去年国内外多家铝厂投产、超产并未对盘面形成压制），但减产的利多会反复被炒作（如Mozal铝厂停产预期不断支撑盘面上行）。
　　从平衡表看，当前铝价所刺激的复产有限，无法对供需结构造成冲击，而铝作为对冲美元、债券等的优质大宗资产、下游绑定新能源与新经济的长期看涨逻辑并未改变，只是短期受投机资金止盈、贵金属和海外科技股票影响持续回调。
　　综上，我们对短期行情的观点：以观望为主，可等待波动率回落企稳后再择机操作。