棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约14610元/吨，较前一日变动-70元/吨，幅度-0.48%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15743元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF05+1133，较前一日变动+75；3128B棉全国均价16012元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差CF05+1402，较前一日变动+80。
　　近期市场资讯，12月土耳其棉花进口量6.9万吨，环比（5.7万吨）增加19.9%，同比（6.4万吨）增加7.5%。2025/26年度（2025.8-2026.7）土耳其累计进口棉花30.0万吨，同比（26.1万吨）增加15.0%。其中，巴西棉是主要进口来源，占累计进口的38%；美棉其次，占比25%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，最新一周美棉出口签约再度转弱，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需持续关注新季供应题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强。纺织企业春节前积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存均处于近五年较高水平。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张带来棉花高消耗，25/26年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。
　　策略
　　中性。短期来看，26/27年度新疆棉种植面积下降预期已部分交易，面积调减预计通过3-5年逐步递减，而国内需求支撑相对有限，内盘还面临内外价差的压力，短期预计区间震荡为主。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气