玉米主力换月2605合约，短暂回调后有所反弹。现货价格稳中小跌，其中鲅鱼圈玉米平舱价由2340元/吨跌至2330元/吨附近；蛇口港玉米到港价由2450元/吨跌至2440元/吨附近。玉米基差震荡走弱，盘面维持贴水。
　　淀粉主力2603合约止跌企稳。淀粉价格小涨，潍坊金玉米淀粉价格由2800元/吨涨至2820元/吨，基差震荡。
　　（1）新粮销售再快，年后余粮有限。据钢联：截至2月5日，全国售粮总进度为63%，同比快5%；其中东北地区为64%，同比快8%；华北地区为57%，同比快2%；西北地区为74%，同比快2%。虽然售粮进度再次加快，但随年节假期临近，已有企业备足库存停收；预计年后余粮在3.5成左右，售粮压力有限。近期中储粮公开竞价大幅加码，截至2月5日已投放127.3万吨，成交98.4万吨，成交火热。
　　（2）港口库存回升，下游企业大幅增库。据钢联数据：截至1月30日，北港玉米库存为173.2万吨，环比继续回升，处于近年同期低位；周度下海量为70.6万吨，维持高位。广东港内贸玉米库存为58.2万吨，环比回升；外贸玉米库存为12.2万吨，环比回落。下游深加工、饲企库存大增；截至2月6日，深加工企业玉米库存为512.7万吨，环比大幅提升，已高于去年同期；饲料企业玉米库存为32.59天，环比再次提升，近年同期高位。下游企业备库或基本完成。
　　（3）替代仍不足，进口玉米大幅回升。麦玉价差维持高位，暂不具备替代可行性。国内12月玉米进口再次大幅回升，环比增加44.1%，同比增加135.3%；2025年全年累计进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%。自去年10月来，玉米进口回升明显，后期或继续增加以调节国内玉米余缺。
　　（4）外盘美玉米低位震荡。美农1月供需报告调增美玉米产量，创新高纪录，因单产提升且收割面积增加；导致其期末库存调增近10%，同比增加44%。南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存也调增4.2%，但同比去年仍低1.29%。
　　（5）饲料需求偏强，深加工需求不足。猪价反弹后再落，养殖维持盈利。据wind：截至1月30日，外购仔猪养殖利润为124.13元/头，盈利继续增加；自繁自养利润为25.1元/头，盈利回落。生猪产能去化取得一定成效，数据显示12月全国能繁母猪存栏为3961万头，继续调减；全国生猪存栏量为42967万头，近年首次环比下降，同比仅微增0.5%。规模厂12月能繁存栏也延续去化，但仔猪产、销量均增加，显示下游有补栏意愿；且商品猪存栏也是近年首次环比下降。养殖盈利或促进补栏情绪增强。禽类方面，蛋价反弹，养殖微利；12月鸡苗销量回升，老鸡淘汰继续增加至近年高位；虽近期在产蛋鸡存栏持续微降，但存栏基数高，且盈利或影响后期去产能。饲用需求或维持偏强。
　　深加工企业需求不足。淀粉加工企业加工利润局地亏损，开机率不足。截至2月6日，淀粉加工企业开机率为57.79%，环比再落。淀粉库存为99.5万吨，继续回落。酒精加工企业大幅亏损，开机率在58.03%，环比微增。下游淀粉糖企业开机率回落，造纸企业开机率偏稳。
　　（6）后市展望。新粮销售再次加快，年后余粮或偏紧；公开竞价交易持续补充，进口大幅回升。需求分化，上半年玉米价格震荡反弹观点不变，但上方空间或受限。建议用粮企业按需采购现货，保持安全储备；贸易商低吸高抛。