上周，受贝森特重申强美元立场及鹰派色彩明显的凯文·沃什获提名为美联储主席等消息影响，美元指数走强，市场担忧全球流动性宽松的交易逻辑生变，引发贵金属在三个交易日内出现集中抛售。伦敦现货黄金下跌近20%，白银跌幅更高达40%，全球主要股市亦普遍承压。
　　我们认为，此次贵金属的剧烈回调，本质上源于此前快速上涨阶段积累的结构脆弱性——无论是价格短期涨幅与速度、看涨期权波动率的高溢价，还是多项技术指标揭示的超买状态，均早已提示市场处于高波动、高风险的不稳定格局。暴涨与急跌实为一枚硬币的两面，盈亏同源，市场在情绪推动下往往如履薄冰。
　　然而，全球流动性宽松的逻辑未必就此逆转，“贬值交易”的宏观主题也难以轻易进入逆风期。一个重要原因在于：即便沃什在货币政策上偏鹰，其在资产负债表层面的操作空间实际上受到财政现实的制约。若其推动缩表，私人部门将被迫吸收更多长期债券，从而推高期限溢价、抬升长端收益率，并加剧美债利息成本。目前净利息支出已占美国财政赤字一半以上，缩表反而可能进一步扩大债务压力，这在长期来看未必对黄金构成利空。
　　因此，当前市场的情绪性踩踏，或许正为理性投资者创造了再次关注的窗口。我们建议，在恐慌情绪逐步平息、市场结构重新稳固之后，可考虑逐步布局，把握中长期逻辑未被根本动摇下的配置机会。