本报告导读：
　　沃什降息立场更为鸽派和确定；中国政策重心正转向内需主导，并列为2026年首要任务。大跌后，良机就在眼前，市场有望企稳。新兴科技是主线，价值也会有春天。
　　投资要点：
　　大跌之后：市场有望逐步企稳，投资良机就在眼前。近期中国市场波动较大，全A平均股价调整达到6%，上证指数跌至临近4000点，并在午后出现恐慌性抛售。市场下跌由多因素耦合：1）预期层面，市场正快速评估新提名美联储主席凯文·沃什的政策主张，其“降息+缩表”的倾向引起金融条件紧缩的担心；2）微观交易，黄金/白银等商品价格剧烈波动，以及前期A股权重ETF持续被抛售，叠加临近春节长假观望情绪升温，内外交织之下中国市场出现大跌。国泰海通策略认为，大跌之后，市场有望逐步企稳，在春节前重拾上升势头，坚定看好中国股市：第一，全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度沃什的降息立场更鸽派和确定；第二，中国政府政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报；第三，中国证监会近期再次强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，并推出中长期资金入市新政。市场的无差别恐慌抛售令交易加快出清，投资中国的良机就在眼前。
　　市场快速计价美国“缩表”风险，但沃什的降息立场更鸽派和确定。近期凯文·沃什被提名新任美联储主席后，其过往“降息+缩表”的政策主张引发了市场对于全球金融条件紧缩的疑虑，并带动全球权益与商品调整。我们不能忽视沃什作为“改革派”的深远影响，但当下市场快速形成的一致共识和单一路径也存在纠偏的可能：1）联储官员的货币政策立场取决于政策目标、经济与政治环境。美国巨大的财政赤字和债务规模与“缩表”货币政策主张/金融条件紧缩相冲突；2）相比于“缩表”在短周期中落地的优先级和不确定性，特朗普与沃什有关降息的政策立场与共识的确定性更高，沃什也曾表示“中性利率可能在3%左右”，有望推动美联储年内降息2次或以上，相比于鲍威尔，沃什在降息政策主张上的空间其实更为鸽派。
　　重要的边际：中国政策的重心正转向内需主导，并作为首要任务。过去五年，中国内需增长经历了明显下行，比如房地产投资相对高点下滑45%，销售面积下滑50%，房价下滑30%，对民生和消费也形成了较大拖累。在国际形势愈发复杂和国内稳增长的压力下，内需政策的发力站在了重要的历史窗口和时机上。何立峰副总理近期在达沃斯论坛表态“中国把内需主导列为今年经济工作的首要任务”；近期《求是》刊发多篇文章，提出“房地产仍是支撑国民经济的基础产业”，“政策要一次性给足”、“高质量推动城市更新”等；近日，《经济日报》金观平指出围绕增强国内大循环内生动力和可靠性，党中央已做出科学部署，接下来还会有一系列政策措施、改革举措陆续出台。以上均表明重要的边际，内需政策的发令枪正渐行渐进。
　　良机就在眼前：新兴科技是主线，别忘了价值也会有春天。1）内需价值：扩内需将成为重要增长抓手，市场预期与持仓也处于底部。推荐：食品饮料/消费者服务/航空，与化工/房地产/建材；2）大金融：市场重要的稳定器与受益于财富管理需求增长，推荐：保险/券商/银行；3）新兴科技：海外AIAgent迭代提速，国内大模型和应用推广加速，推荐：港股互联网/传媒/计算机/机器人/电子。
　　风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。