供给端，巴西大豆目前处于收割期，根据CONAB，截至1月24日，巴西25/26年度大豆收获进度6.6%，上周值2.3%，去年同期3.2%，同比偏快，但近期巴西国内由于卡车短缺带来装运延迟，巴西目前新作的预售进度在31%左右，同比偏慢;USDA预估25/26年度巴西大豆产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压。近期阿根廷大豆产区偏干，作物优良率有所下滑，根据BAGE，截至1月21日，阿根廷2025/26年度大豆作物状况评级良好占比53%(上周值61%，去年同期值26%)，未来两周降雨有恢复预期。近期豆粕饲用需求预期呈现季节性下滑。需求端，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月饲用需求预期缩量:豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好。库存端，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位;饲料企业豆粕库存天数增加。
　　2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边预期维持震荡偏弱。国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3-M5偏反套。