宏观与策略
　　固定收益深度:固收+系列之十二-多资产图谱及固收+投资组合构建
　　固收+策略优势：“固收+”产品的优势一方面是通过参与其他资产获得更多收益来源，另一方面是通过多元资产配置构建风险收益比更好的产品。立足于多资产的“固收+”策略，在增厚收益的同时降低组合波动，能够改善夏普比率，降低回撤风险。
　　不同时间维度下的各类金融资产风险收益特性：我们使用长周期的观察维度，分别选择15年、10年、5年的统计周期，从收益和波动两个角度出发，观察各类资产的风险收益差异性。结果显示，从收益角度来看，2011年至今，A股微盘指数与美股领跑权益市场，长久期利率债券增长稳健，贵金属与原油行情分化；2016年至今，商品市场展开修复行情，转债指数年化收益率提高，配置性价比增加；2021年开始，权益市场周期性板块分化加剧，贵金属商品表现亮眼。
　　从波动角度来看，2011年至今，权益市场总体波动更大，短久期利率债券防御效果突出，原油商品回撤风险较大；2016年开始，转债市场波动率显著下降，贵金属抗回撤能力表现较好。
　　主流金融资产的相关关系拆解：我们考察中国债券资产和其他金融资产的滚动相关关系，寻找呈现弱相关或负相关关系的金融资产，分析不同宏观时期各类资产相关性关系的波动变化。结果显示，中债与恒生消费、A股宽基指数的负相关性较强，与黄金存在一定的正相关关系，与原油负相关。从滚动相关系数时间序列来看，除非极端市场行情，多数时候股债呈现跷跷板效应。
　　基于多资产的固收+投资组合构建：我们分别从年化收益率和夏普比率两个维度构建固收+投资组合，并利用2011-2025年的数据进行回测。结果显示，“固收+”产品通过配置一定比例的股票或者商品，可以同时兼顾提高收益和避免出现大幅回撤的双重目标。我们以报告中夏普考量视角下的最优组合（组合1）为例，在中短期纯债底仓基础上分别配置少量权益资产、商品资产后，相比于纯债组合，该组合的年化收益率提升2%，而最大回撤率仅增加3.1%；类似地，当考察收益考量视角下的最优组合（组合1）时，我们发现在分散配置多资产后，年化收益率相对稳定，但对应的最大回撤率下降2.3%。
　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。
　　证券分析师：赵婧（S0980513080004）、王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）