固定收益投资策略:2026年2月转债市场研判及“十强转债”组合
　　为多种市场走势预备应对方案，进攻关注成长中低位板块补涨，防御建议配置电力及银行：
　　1月小盘成长风格明显跑赢大盘价值，资源类板块大幅上涨；目前中证2000市盈率（TTM）达到169.04x，处于10年以来99.21%分位点，而A500指数市盈率仅17.38x，处于10年以来89.24%分位点，随着业绩释放消化估值，向上仍有空间；1月转债受与市场风格契合度较高、赚钱效应增强资金流入的推动，各平价区间溢价率均触及100%分位值；我们认为，后市的不确定性反而助推了当前的极致定价：二季度内部进入反内卷效果和内需韧性的验证阶段，而美国中期选举后，海外地缘政治恐再起波澜，故投资者倾向于抓住当前地缘缓和+经济数据真空期获取尽量高的收益，导致当前估值出现极化现象：新券上市首日无一例外收于157.3元的最高值，公告不赎回的个券溢价率拉升至以往次新券才能享有的定价（40%+），部分正股为热点题材但转债溢价率超过70%的品种亦能跟随市场上涨；展望后市，极化估值的持续性将取决于权益市场走向，我们对权益市场可能出现的走势做出三种猜想，并制定相应的转债应对方案：
　　1.（概率较大）春躁行情延续，上证指数突破4200，市场风格上小盘切大盘，权益市场边际增量资金从前期的私募量化、游资等为主导切换为高息时代居民定期存款陆续到期后，经由理财、保险产品进入权益市场，而机构定价权提升将带来基本面因子的定价作用增强；此种情形下，小盘走弱或对转债情绪或有短期扰动，而个券的业绩和估值水位为最佳保护，建议在成长科技板块优选相对滞涨、估值有提升空间的电池、汽车/机器人/智能驾驶、端侧AI、创新药/CDMO等板块相关个券；
　　2.（概率其次）宽基指数延续1月的震荡态势，小盘风格继续占优，题材轮动速度加快，建议在热门赛道聚焦不赎回且业绩兑现度较高的核心标的，关注商业航天、AIDC方向燃气轮机/液冷、半导体设备与材料（国产产品实现份额突破，长鑫长存IPO后投入资本开支等催化）、功率半导体（数据中心、新能源汽车、充电桩变压需求激增，带动功率器件量价齐升）、封测和硅片等可能涨价环节、反内卷与周期共振的化工（瓶片&长丝协议减产需求转暖）；
　　3.（概率较小）权益市场转跌，资金回补前期跌幅较大的防御板块，参考以往经验，权益转跌初期转债全市场平价估值齐跌，之后高评级相对低价的底仓品种率先企稳，推荐以降仓作为应对，之后可关注前期调整较多的银行、电力、生猪养殖等防御板块；
　　此外，若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股，发行人有动力释放业绩利好，推动股价上涨以促进转债转股，曾下修过转股价（显示出较强的转股意愿）的公司更佳；
　　证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004）