公司拆解：全球折叠自行车龙头，业绩持续高增
　　大行科工是全球折叠自行车领域龙头，凭借超过40年的技术积淀与全价格带产品矩阵，2024年在全球及中国内地市场份额（6.2%/26.3%）均位列第一。近年来，公司“品类+渠道”双轮驱动战略成效显著：品类端，自行车主业持续高增（2025H1收入同比增速+43.0%），同时“共享360”专利授权业务成为增长新引擎；渠道端，国内市场持续深化（2025M1-M4收入占比94.4%），其中线上直销亮眼（同比增速+84.81%），2025H1收入/净利润高速增长（同比增速+42.57%/+52.32%）。
　　如何看待主业增长可持续性？
　　行业端β：低渗透率下的小而美赛道，多元场景需求驱动成长。全球折叠自行车市场目前仅占自行车总规模的5.3%，仍处于低渗透阶段，未来提升空间广阔。行业在规模有限的同时，呈现产品高端化趋势，均价稳步上行。增长动力主要来自多元场景需求的释放：一方面，产品兼具休闲属性与专业性能，适用于健身、亲子、宠物陪伴等多样化场景，用户基础不断拓宽；另一方面，“4+2”（汽车+自行车）出行模式接受度持续提升，从供给与需求两侧共同打开增量空间。
　　竞争端：格局集中，龙头α显著。行业集中度较高，2024年全球及中国内地市场CR5分别为19.4%与60.4%。大行作为龙头，其核心优势体现在：技术专利领先、产能布局优化以及渠道网络健全。相较于定位高奢的小布、型号有限的迪卡侬及主打大众市场的永久/凤凰，大行在中高端市场的综合竞争力较为突出。
　　如何展望电助力自行车业务终局？
　　行业β：消费迭代驱动的成长性赛道。电助力自行车在欧美已成主流，中国市场仍处初期，新国标落地释放需求。
　　竞争端：格局分散，具备差异化能力的品牌有望突围。全球市场分散，各区域法规差异抬高进入门槛。竞争核心在于驱动系统体验、合规供应链体系与高性价比。
　　公司α：独特商业模式与战略布局。公司依托技术积累，推出轻量化电助力车型。以合资工厂支撑成本与合规，聚焦中端价位（2500美元）。联名新能源车企（领克等），精准触及“4+2”核心客群。短期依托欧美放量，长期看国内政策与消费升级，有望成为新增长点。
　　投资建议：我们认为公司作为折叠自行车龙头，主业在渗透率提升、消费升级及渠道优化推动下可持续增长；电助力受益于海外需求确定性与国内市场潜力释放，有望加速放量。预计公司2025-2026年实现归母净利润0.77/1.16亿元，同比增长47.8%/50.5%。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、海外市场拓展不确定性风险、消费需求波动风险。