业绩符合预期，Q4归母中值+17%。公司发布2025年业绩预告：
　　1）预计全年归母净利润为98亿元-118亿元，同比+90%-128%，中值为108亿元，同比+109%；扣非归母净利润为97亿元-117亿元，同比+91%-131%。
　　2）分季度看，25Q4归母净利润为26.68亿元-46.68亿元，中值为36.68亿元，同比+158%，环比+17%。
　　3）剔除股权激励费用影响，2025年光模块业务实现合并净利润108亿元-131亿元，同比+91%-131%，光模块业务净利润中值119.5亿元。上市公司整体实现合并净利润105亿元-127亿元，同比+95%-136%。
　　4）汇兑损失减少归母净利润2.7亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13亿元；投资收益&公允价值变动增加归母净利润2.96亿元。
　　 1.6T需求有望快速起量，scale-up等场景带来新增量。1）AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，25Q3全球前四大CSP厂商合计资本开支964.04亿美元，同比+65%，环比+9%。2）光通信是算力网络的重要基础底座，800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导地位，并有望加速向1.6T及以上速率迭代，根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元。全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位数以上，2030年有望突破350亿美元。3）光互连技术在Scale-up网络中的应用推广也有望成为光模块市场一大增长动力。根据Lightcounting预测，用于scale-up的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030年占比将达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65%。
　　硅光渗透率提升将持续优化盈利能力，积极拓展全球产能。1）公司是全球光模块龙头，技术前瞻性投入，先后布局了相干光模块以及光电共封装CPO等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。2）高速产品加速出货，硅光渗透率稳步提升，优化自身盈利能力。公司800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，公司预计季度1.6T出货量有望持续增长。硅光渗透率快速提升，优化整体毛利率水平。3）在建工程大幅增加，积极准备产能应对客户需求。公司加快扩产进度，Q3末公司在建工程9.8亿元，较Q2末1.1亿大幅增加，主要用于扩产，公司预计现有在建工程或不足以匹配26年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T产品进展以及预告情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为108.9亿元/280.8亿元/471.9亿元，当前对应26年PE为26X，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧