主要观点
　　美股三大指数下跌，恒生指数同样下跌。
　　过去一周（20260119-20260125），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-0.06%、-0.35%与-0.53%，同时期恒生指数变化-0.36%。
　　A股大市值跌小市值涨，成长板块多数上涨。
　　过去一周（20260119-20260125）wind全A指数变化1.81%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化-0.69%、-0.62%、4.34%、2.89%、4.04%与5.16%。
　　从板块风格看，沪市中蓝筹下跌、成长上涨：上证50与科创板50分别变化-1.54%与2.62%；深市蓝筹与成长均下跌：深证100与创业板指数分别变-1.03%与-0.34%；北证50指数变化2.60%。
　　地产链、黄金、光伏与航空航天等领涨
　　从行业表现看，30个中信行业24个行业上涨，6个行业下跌。领涨的为建材、石油石化、钢铁、有色、基础化工与房地产，过去一周涨幅大于5.0%。
　　从ETF表现看，黄金、光伏、建材、卫星、石化、航空航天等表现领先，周涨幅在5%以上。
　　过去一周我国中长久期国债收益率下降。
　　过去一周（20260119-20260125）10年期国债期货主力合约较2026年1月16日上涨0.12%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2026年1月16日下降1.26 BP至1.8298%；从曲线形态看，3年及以上期限品种收益率下降。
　　美债收益率涨跌互现。
　　过去一周（20260119-20260125）美债收益率涨跌互现，截至2026年1月23日，10年美债收益率较2026年1月16日变化0BP至4.24%；从曲线形态看，过去一周（20260119-20260125）各期限品种收益率涨跌互现。
　　美元贬值，人民币兑美元升值幅度较日元、欧元与英镑稍低。
　　过去一周（20260119-20260125）美元指数下降1.88%，美元兑欧元、英镑与日元分别变-1.87%、-1.89%与-1.43%。美元兑人民币汇率下降：美元兑离岸人民币汇率截至2026年1月23日下降0.27%至6.9487，美元兑在岸人民币汇率截至2026年1月23日下降0.07%至6.9642。
　　黄金价格上涨。
　　过去一周（20260119-20260125）黄金价格上涨。伦敦金现货价格上涨7.27%至4946.25美元/盎司；COMEX黄金期货价格上涨7.00%至4936.00美元/盎司。国内黄金价格同样上涨，上海金现货上涨7.52%至1110.3元/克，期货上涨7.71%至1111.88元/克。
　　债市具有长期配置价值。
　　展望后续债市，我们认为2026年仍然有降准空间，降息外部汇率贬值约束暂无，内部约束方面再贷款利率已经下调，等待大量中长期存款到期再定价，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。当前10年国债收益率为1.83%，我们认为具有长期投资价值，短期或受制于投资者风险偏好较高，或有波动。
　　A股顺势而为，关注4个方向的机会。
　　A股方面，我们认为短期投资者风险偏好高企，我们认为可以顺势而为，建议关注四个方向，1、卫星、商用航天、军工等；2、科技，人工智能、芯片、存储、传媒、半导体、云计算等等；3、有色金属、黄金、稀土等大宗资源品；4、油气、化工、石油石化等。金、银、铜、油等大宗资源品仍然看好。大宗汇率，我们认为美元在美联储降息周期中或面临继续贬值压力，欧元、英镑、日元兑美元相应升值，但人民币兑美汇率升值幅度或相对较低，金、银、铜、油等大宗则仍然可能继续涨价。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期；
　　中美贸易摩擦具有不确定性；
　　地缘冲突存在不确定性