摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月28日发布的题为《Essential step》的报告，肯德基已上调外送菜单价格。中信里昂认为当前是良好时机，因配送补贴可能减少。分析指出预计餐厅利润将增加，但也注意到堂食转外卖趋势若延续可能削弱积极影响。此举措被视为百胜中国扩大肯德基的利润率、同时持续将门店模式转向外卖模式的必要措施。分析认为，当堂食转外卖趋势放缓且同店销售额保持增长时，调价效益将显现。这并非易事。
　　肯德基将平均每件外送商品价格上调0.8元。此次调价直接体现在外卖菜单价格上。公司上次调整肯德基外送定价是在2023年底，当时肯德基在降低配送费的同时加收包装费。对于占大多数的200元以下订单，配送费减少1元；大额订单则减少3-6元。本次调价范围更广，但对消费者而言影响较不显著。
　　由于配送补贴减少可能缓解价格竞争，消费者因涨价而流失的风险较低。而主要担忧在于堂食转外卖的趋势将持续。更高的外送量将导致平台费用增加，且相较于堂食，外卖业务的利润率稀释特性将削弱涨价效果。
　　此次外送涨价被认为是扩大肯德基经营利润率以抵消增加配送费用的必要举措。但自2023年以来的举措（包括此前配送费调整）表明外卖业务正被优先考虑。公司正谨慎行事把握平衡。
　　催化因素
　　经济复苏；门店网络扩张快于预期；客单价提升；餐厅客流量增加；产品创新；竞争缓和；原材料价格趋势有利。
　　投资风险
　　风险包括：(1)快餐领域新竞争者入局及竞争加剧；(2)租金、人力等关键成本不利变动；(3)食品安全问题；(4)资本管理失当。
　　公司概况
　　百胜中国控股有限公司是中国最大的连锁餐饮运营商，独家拥有肯德基、必胜客、塔可钟及小肥羊等品牌的运营及分许可权。肯德基与必胜客是公司旗下两大主力品牌。