事件：
　　联华电子（UMC，2303.TW）于1月28日发布2025Q4财报，营收618.1亿新台币，同比+2.36%/环比+4.54%，毛利率30.7%，同比+0.3pct/环比+0.9pct，归母净利润100.6亿新台币，同比+18.34%/环比-32.50%。公司ASP为880美元（折合8英寸），环比微增；产能利用率为78%，环比持平。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、22/28nm业务支撑营收及毛利率改善，产能利用率维持78%水平。
　　1）业绩情况：25Q4公司营收618.1亿新台币，同比+2.36%/环比+4.54%，主要系有利的汇率环境，以及22/28nm业务环比增长，持续优化产品结构；毛利率30.7%，同比+0.3pct/环比+0.9pct；归母净利润100.6亿新台币，同比+18.34%/环比-32.50%。2）产能、产能利用率及ASP：公司25Q4出货量为99.4万片（折合12英寸），环比+9.35%；产能利用率78%，环比持平；ASP为880美元/片（折合8英寸），环比略有上涨，全年各季度ASP基本保持稳定。
　　2、22nm营收创历史新高，全年消费类业务占比有所上升。
　　1）分行业：25Q4通讯/消费类/电脑/其他占比分别为42%/28%/12%/18%，环比持平/-1pct/持平/+1pct；全年消费电子领域营收从2024年的28%上升至31%。2）分节点：25Q440nm及以下收入占比53%，环比+1pct，其中22/28nm收入222.52亿新台币，环比+7.5%，占比36%，环比+1pct；22nm工艺营收环比增长31%，创历史新高，占总营收的13%以上；全年14nm工艺营收占比较上年提升2pcts。3）分地区：25Q4亚洲/北美/欧洲/日本收入占比分别为64%/21%/11%/4%，环比+1pct/-4pcts/+3pcts/持平。
　　3、2026年ASP有望持续改善，资本支出预算环比略有下调。
　　1）26Q1指引：公司预计26Q1晶圆出货量基本持平，以美元计价的ASP保持稳定，定价环境边际向好；毛利率位于27%-29%左右的高20%区间，产能利用率维持在75%左右的水平；2）2026全年展望：人工智能的强劲需求预计将推动2026年晶圆代工厂市场增长约20%；公司22nm平台订单加速落地将持续优化产品结构，支撑业绩增长；3）资本支出：公司指引2026年资本支出为15亿美元；4）产能布局：2026年产能预计同比增长1.2%，新加坡工厂将于2026年下半年启动产能扩张。
　　风险提示：产能过剩风险；折旧成本上升风险；22/28nm产线扩产不及预期风险；客户需求低于预期；宏观经济及政策风险；贸易摩擦风险。