技术面：上证指数或进入阶段性震荡整固期，不改慢牛和长牛的格局
　　整体上看，上证指数触及高点后，开始阶段性休整。截至2026年1月26日，上证指数在突破布林带上轨后有所回落，MACD指标出现高位拐点且出现交叉信号，市场短期或仍以震荡下的结构性行情为主；RSI-5MA指标自1月9日突破90后连续3个交易日位于90上方随后快速回落，随后维持在60-70区间震荡，从历史上看，2010年至今，上证指数RSI突破90后30天最大回撤约为9.4%；从EMA移动平均线来看，上证指数位于10 EMA均线上方，10EMA、21EMA均线有望构成两层底部支撑位。
　　上证指数换手率高位回落，但全A成交额倍数指标尚未触及历史高点。从换手率来看，上证指数换手率在2026年1月14日触及2%的高点后回落，截至1月26日，上证指数换手率约为1.85%，仍处于10年99.7%分位数的高位区间；从成交额上看，截至2026年1月26日，A股成交额最大倍数滚动10日均值达到6.45，接近历史高位。
　　商业航天与AI应用板块仍需等待企稳信号。从2025年4月至今上涨趋势看，指数上行趋势在10EMA、21EMA均线处均存在支撑，其中21EMA均线支撑效果较强，若指数趋势向下突破21EMA均线或仍需等待企稳信号；热点主题中，截止2026年1月26日，光模块板块稳定位于5日EMA均线上方，商业航天板块在回撤至21EMA均线后小幅反弹，随后再次回落，仍需等待21EMA均线支撑，AI应用板块回落至10EMA均线下方，仍需继续观察企稳信号。
　　市场面：总量仍有空间，市场轮动或加速
　　从股债性价比来看，截至2026年1月26日，上证指数估值仍有部分上行空间。（1）短期视角下，上证指数ERP位于滚动1年均值的-2倍标准差至-1倍标准差之间。基于不同10年期国债收益率假设下，若上证指数ERP触及-2倍标准差，则对应的市场估值仍具备一定上行空间；（2）中长期视角下，在基于不同10年期国债收益率假设下，若上证指数ERP触及-2倍标准差，则对应的市场估值则具备相对较大上行空间。
　　全A两融交易热度整体尚未达到高位，结构上看杠杆资金仍聚焦科技板块。截至2026年1月26日，A股两融交易额占A股成交额5MA数据为10.71%，位于10年84.6%分位数，整体处于历史中高位。结构上看，杠杆资金偏好科技板块，A股TMT融资余额占比仍处于持续上升区间；分行业看，电子、通信、军工等板块融资余额占比均已创2015年至今新高，有色金属板块融资余额占比仍处于上升区间，距离2015年至今高位仍有距离。
　　分行业看，当前有色金属、石油石化等行业位置较高。截至2026年1月26日，从估值与拥挤度来看，电子、计算机、房地产、商贸零售等行业估值位置较高，同时，国防军工、电力设备、有色金属、电子等行业拥挤度处于较高位置；从均线偏离程度来看，有色金属、石油石化、建筑材料、基础化工等行业相较于20日均线偏离较多。
　　风格极值接近滚动3个月均值，短期风格或轮动加速。我们将不同风格指数相较于拥挤度均值的偏离程度定义为风格极值，从风格极值位置来看，当前A股风格极值位置接近滚动3个月均值，从历史经验来看，风格极值的拐点通常伴随着市场风格的切换，从当时市场风格指数拥挤度来看，短期金融、消费风格或有望迎来反
　　风险提示
　　1、地缘政治风险超预期；2、政策落地不及预期；3、春节前市场或面临潜在兑现压力。