周专题：黄金珠宝行业春节动销展望
　　Q4及元旦销售火爆，高金价下行业呈"结构牛"。2025年12月金银珠宝零售额当月同比+5.9%，全年累计同比+12.8%，金价高位带动零售额增长但销量承压，行业呈"价增量弱"格局。前三季度黄金消费结构分化明显：黄金首饰消费量同比-32.50%，金条金币同比+24.55%，投资类品类持续旺盛。首饰端转向轻克重与高附加值产品，定价黄金、高端古法金成为增长新引擎。
　　头部品牌呈"年初承压、逐季修复、年末爆发"趋势。周大福内地零售值从Q1负增长逐步转正，其他市场Q4增速突破20%；六福表现类似，港澳及海外市场复苏力度强于内地，年末节日消费带动全渠道增速迎来阶段性高点。
　　2026Q1业绩有望全面修复，双节叠加+销售周期拉长为核心催化。老铺黄金元旦销售额三位数增长，春节旺季准备充分，Q1增长确定性较强；潮宏基依托差异化产品与加盟渠道扩张，春节+情人节旺季动销有望提速。
　　老铺黄金核心门店再现排队潮，为2026年春节动销奠定基础。2025年Q1，北京、成都SKP等核心门店因85折促销引发5-6小时排队，部分时段达8小时，单日发号400-500个，直接带动业绩与股价爆发式增长。2026年元旦至今，品牌启动87.5折等促销活动叠加马年生肖新品上市，南京、杭州等门店再次出现超4小时排队，预计春节期间动销将进一步爆发。
　　重点公司公告：周大福发布2026财年第三季度零售销售表现公告，零售值同比增长17.8%，定价首饰零售值同比+59.6%。圣贝拉与云迹科技订立战略合作框架协议，共同探索AI与机器人技术在高需求家庭护理场景的深度融合。重点行业新闻：1月19日，国新办发布会公布2025年社会消费品零售总额501,202亿元，增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达52%。1月23日，商务部发布2025年批发和零售业增加值14.6万亿元，增长5.0%，占GDP比重10.4%创历史新高。我国人工智能企业数量超6000家，核心产业规模预计突破1.2万亿元。
　　投资建议：美容护理推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平/上美股份/若羽臣；黄金珠宝看好精品饰品，推荐老铺黄金/潮宏基；跨境电商板块关税冲突缓和+降息周期需求恢复+AI增量，推荐小商品城/焦点科技；商超百货看好调改成效，建议关注名创优品/永辉超市/汇嘉时代/孩子王。
　　风险提示：需求复苏不及预期、竞争格局恶化、业绩及估值不及预期。