投资要点
　　2026年度策略报告上篇中，我们详细介绍了“系统化宏观策略”框架。这个框架从宏观+微观的角度，解决了策略研究的四大要素：大势研判、风格选择、行业比较和基于技术面买卖点的风险控制，其实质是一个针对Beta的多维度选择体系。
　　在有了策略研究支持后，仍需考虑如何通过组合投资的方式落地到选股、ETF等可投资标的。本文并不涉及选择单一个股，主要讨论在不同基准下的ETF组合投资方法，并回顾所有ETF组合产品线在2025年的表现。
　　组合投资作为CFA核心考点、海外机构投资者的必备技能包，在国内一度也成为研究热门。但很快市场意识到，在基准模糊、风格漂移、只有靠财富效应才能抓取眼球的散户主导市场中，稳健的组合投资天生水土不服。公募基金作为产品的提供者，主要任务是在风口发行最热门赛道，扩大产品规模；财富管理作为产品的使用者，主要任务是在赚取费率的前提下推荐最热门单品，扩大保有规模。
　　任何改革如果要触及灵魂，必须首先触及利益分配。2023年至2026年，证监会、基金业协会等部门，围绕公募基金“公司治理、投研能力、产品创新、投资者保护、社会责任”五大维度，累计发布5项标志性新规（含修订），构建了高质量发展的制度框架。
　　其中，证监会分别在2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，以及2025年10月发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》最为重要。这两个文件标志着系统推进公募行业由“重规模”向“重回报”、由“重产品”向“重客户”的结构性转型，已经不再是建议或愿景，而成为系统性的发展方向和必须实现的立身之本：
　　第一，为了引入长期投资资金，将业绩基准的透明、准确，提高到前所未有的高度。将“相对表现”嵌入制度考核体系，和管理人收入挂钩。之前只需要研究Alpha，现在也需要研究Beta。
　　第二，在有了明确基准后，强调低波动、促进长期配置。而现代投资组合理论（MPT）证明，任何单一资产无法同时满足“高收益、低风险、高流动性”的不可能三角，因此选择合适基准后，通过FOF、MOM形式的组合投资，是控制风险、实现稳健收益的唯一路径。
　　第三，费率机制改革后，引入浮动管理费率提升组合稳定性激励，公募降费后指数基金的低费率优势凸现。Alpha是稀缺不稳定的，而Beta是廉价可得的。
　　我们使用的标的主要包括指数基金，以及相对清晰的主动管理型赛道产品。后者的好处是比ETF更加灵活，可能更具弹性；前者的优势是可以和选股策略搭配使用、研究半径更短、穿透归因更加方便、费率更低。ETF总体量在2025年已突破六万亿大关，考虑到公募新规在年底的正式落地，我们把2026年称为ETF组合投资元年应无大碍。
　　很多人认为ETF能够实现的策略类型很有限，仍局限在定投、单品波段交易等层面。我们将提供更多策略+产品落地的解决方案，展示ETF在多资产基准、单资产基准下具备的丰富策略维度。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来