核心观点
　　上周市场焦点（1月19日-1月23日）
　　股市方面，上周重要指数ETF出现资金大额净流出，但市场情绪较强下主要指数依旧震荡偏强，全市场日成交仍维持在2.5万亿元以上；板块间轮动较快，“十五五”电网投资规划规模高增拉动电网设备板块表现，受全球地缘局势影响，贵金属大幅上涨，此外太空光伏、商业航天等板块亦有片段性表现。
　　债市方面，上周公布的经济数据整体符合预期，周中资金面偏紧，但在央行的呵护后有所好转，监管有意对权益市场降温的消息利好债市情绪；周五10年期国债利率收于1.8298%，较上周下行1.26bp。
　　转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.92%，价格中位数+3.01%，我们计算的算术平均平价全周+3.66%，全市场转股溢价率与上周相比-0.96%。个券层面，嘉美（控制权变更）、福新（机器人）、天创（控制权变更）、大中（锂矿）、双良（太空光伏）涨幅靠前；东时（驾培）、银邦（商业航天）、环旭（sip模组&已公告强赎）、浩瀚（AI软件）、豪美（铝加工）转债跌幅靠前。
　　观点及策略（1月26日-1月30日）
　　强化对个券赎回的预期管理：
　　在权益市场情绪较强、转债自身供需偏紧下，上周转债市场继续上涨，中证转债指数再创近10年新高，全市场转债价格中位数高达143元，除平价130元以上的高平价区间外，各平价区间转债估值普遍有所抬升。
　　高平价区间转债估值压缩或与周初天箭、赛龙等标的“超预期赎回”有关，在公告赎回当日相关转债溢价不降反升，受此影响，次日面临强赎风险的个券如银邦、盟升、宙邦等普遍大幅压溢价。我们在先前的报告《转债强赎—事前判断及事后表现》曾进行统计，历史来看转债在公告赎回的T日及T+1日平均收得-6%的跌幅，而对于赎回当日溢价较高的个券跌幅则更深；建议结合剩余期限、短期股价诉求等角度，尽可能规避赎回压力较高、而正股上涨驱动力有限的个券风险。
　　展望后市，近期转债市场的估值脆弱性进一步攀升，但当前权益市场向上趋势较为明确，转债估值仍有支撑。下周将进入上市公司业绩预告的密集披露期，建议关注业绩确定性较强的赛道，如半导体设备与材料、化工、锂电、CXO等，绝对收益资金关注尚且滞涨行业的低估值的龙头，包括两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。