本周出行链表现较好。本周社会服务指数涨3.20%，跑赢上证综指2.37个百分点，板块涨幅前10标的中，出行链个股过半。其中，三峡旅游+18.73%、九华旅游+10.89%、大连圣亚+6.01%、祥源文旅+5.44%、锦江酒店+5.18%、首旅酒店+4.67%。
　　政策端：服务消费利好政策持续出台。从2025年法定节假日增加2天，到各类政策文件提及保障休息休假权益、优化学生假期安排、落实带薪错峰休假、大力发展体育旅游产业、鼓励基层工会每年最多可开展4次春秋游活动等表述，均体现出政策端对出行链等文体旅消费的鼓励。1月22日，苏州市十七届人大五次会议上，政府工作报告明确2026年将推行中小学春秋假。1月1日起，面向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴的政策在全国正式实施。我们预计，以补贴形式利好出行链的服务消费政策仍有望出台。
　　需求端：出游热点时段连续。当前学生寒假来临，2月春节临近，3月全国两会召开，4月中小学春假、清明假期，此后衔接五一小长假。接下来紧密衔接的假期和有望出台政策的重要会议临近，或将持续推高出行链板块投资情绪，淡季不淡的客流表现亦会进一步提升板块公司的营收业绩表现，给予充分基本面支撑。
　　春节假期有望延续出游高景气。2026年春节假期长达9天，进一步激发出游消费需求。据航班纵横大数据，截至1月21日，2026年春节假期国内航线机票预订量超521万张，日均同比增长约22%；出入境机票预订量超161万张，日均同比增长约9%。飞猪文旅大数据显示，避寒和追雪仍是春节出游两大主题，海南、广西、云南、福建4省的预订量同比接近翻倍，新疆、青海、甘肃、内蒙古4省的预订量同比增幅均超过1倍；春节假期的高星级酒店预订量同比增长近70%。
　　投资建议：短期重视春节旺季子板块，2026年看好新服务&新零售
　　考虑到临近春节旺季，我们建议重视旺季有业绩弹性的子板块，主要包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝等，以及作为春晚四大分会场之一的义乌（小商品城）；免税和出行链近期基本面环比改善，建议后续持续观察和验证。此外，当前市场关注AI应用落地情况，AI赋能电商营销潜力大。
　　展望2026年，我们建议：1）对内，在政策持续加码的背景下，看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链（景区酒店餐饮文旅等）、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线。2）对外，建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会。
　　综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品、永辉超市，关注三峡旅游、陕西旅游、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海底捞、锅圈、焦点科技、安克创新、赛维时代、美团-W、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、长白山、峨眉山、天府文旅、祥源文旅、金马游乐。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。