事件：2026年1月22日，公募基金四季报披露完成，按照前十大重仓股口径，截至2025Q4，公募重仓北交所市值达90.50亿元，环比下降-12.19%；公募重仓北交所市值占全A的比重达0.27%，环比下降-0.04pct。
　　公募重仓北交所市值环比下行，主因主题基金获利赎回。Q4期间，首批成立的8只北交所主题基金打开申赎窗口，封闭期间经历了产品净值的大幅回升、故投资者以获利兑现为主，该批基金合计赎回份额达14.80亿份、占赎回前总份额比重达52%、合计基金规模下降27.4亿元；其中，有长期价值创造能力的基金仍受投资者青睐，例如，2025年净值回报率居首的“华夏北交所创新中小企业精选两年定开”、赎回比例最低。全年来看，北交所主题基金超额收益显著，2025年主题基金平均净值增长率+56.7%、显著高于北证50的涨幅+38.8%，其中，中信建投、华夏、汇添富等全年净值回报居前。
　　被动化趋势进行时，指数基金连续三个季度净申购。截至25Q4，北证50指数基金规模合计128.38亿元、环比+7.55亿元，一方面，投资者逆市申购、抢跑春季躁动主题行情，存量指数基金连续三个季度净申购；另一方面，Q4期间新成立2只指数基金、合计规模5.25亿元。展望后市，机构资金布局持续深入，当前仍有8只北证主题基金待入市，其中，包含6只指数基金和2只主动管理基金；长期看，关注北证专精特新主题基金、北证50ETF等增量资金入市。
　　主动权益公募高切低，布局低位成长标的。1）从估值水平来看，截至25Q4，主动权益公募重仓市值CR10估值中枢环比下行至39X，已低于彼时北证A股估值中枢；其中，CR10个股新增利通科技、同力股份、林泰新材，纳科诺尔、锦波生物、开特股份、曙光数创、民士达、万通液压、戈碧迦维持。2）从具体增配个股来看，主动权益公募重点关注低位成长标的，如利通科技（固态电池重估）、同力股份（北交所最低估值）、青矩技术（低估值的AI应用）、林泰新材（低估值绩优）等；此外，继续关注热点主题扩散标的，如商业航天领域的星图测控、创远信科，半导体领域的锦华新材等。
　　行业特征来看，周期制造关注度提升。增配方向上，周期制造关注度提升，典型如基础化工、机械设备等行业；减配大消费方向，如美容护理、农林牧渔等，部分个股或由于北交所主题基金赎回导致的被动减持。
　　风险提示：1.前十大重仓股与基金实际持仓差距较大的风险；2.基金季报数据滞后的风险；3.北交所流动性回落的风险等。