事项：
　　乘联分会预计2026年1月狭义乘用车零售为180万辆左右，环比-20.4%，同比持平微增，其中新能源零售可达80万台左右，渗透率44.4%。
　　平安观点：
　　一季度汽车消费市场存在不确定性，上游成本压力也对车企一季报业绩构成挑战。根据中汽协披露数据，2025年我国汽车销量达到3440万台，再创历史新高；国内乘用车零售在“以旧换新”政策刺激下，达到2374.4万台（同比+3.8%）。2026年汽车以旧换新补贴已经启动，政策的延续优化对稳定2026年全年汽车消费构成有利支撑。但目前汽车市场处于政策衔接与转换期，2026年新能源车购置税由全额免征改为减半征收，这一变化也导致了消费者观望情绪较重，另外考虑到2月份春节假期的因素，我们预计2026年一季度国内汽车消费都将面临一定的压力。而在上游成本端，碳酸锂、存储芯片等核心原材料价格上涨，进一步对车企一季报业绩构成挑战。
　　2026年国内政策导向聚焦于“提质”。根据中汽协预测，2026年全年汽车销量预计为3475万台（含出口740万台），同比仅微增1%，因此我们判断2026年国内汽车市场的总量红利是有所减弱的。而从政策导向看，我们认为“反内卷”依然是2026年国内汽车市场的主旋律，2026年汽车以旧换新政策调整优化后更加倾向于中高端市场，有利于缓解行业内卷式、低水平价格竞争，新能源购置税方面则提高了插混车纯电续航里程要求，这一系列政策变化的背后，我们判断2026年国内汽车行业发展将更聚焦于“提质”。
　　海外市场或将成为车企2026年销量、利润的稳定器。2026年在国内汽车总量红利减弱的情况下，车企更加重视海外市场的销量增长。2025年比亚迪国内市场销量已逐渐触及瓶颈，海外市场则成为比亚迪销量增长的引擎，其管理层预计2026年海外销量将达到150万台，吉利汽车同样给出了2026年较为清晰的海外市场规划，预计其2026年海外销量增长50%~80%，整体规模将达到60万台级别。从海外的政策变化看，中欧双方达成基本共识，以价格承诺机制替代反补贴税；加拿大则给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。从盈利端来看，海外市场将成为2026年车企利润的“稳定器”，许多车企在海外市场的毛利率普遍高于国内，根据中国汽车报披露，比亚迪海外车型终端溢价普遍达到30%~50%，而根据第一财经报道，比亚迪海外单车利润超过2万元，高于其国内单车利润。
　　汽车行业科技属性增强，关注汽车行业商业模式变革带来的价值重估机遇。在智驾方面，我国首批L3级有条件自动驾驶车型已获得准入许可，这意味着智驾在技术、政策端的进步，为后续智驾商业化进程奠定基础，2026年智驾的商业闭环有望进一步打通，特斯拉专为无人驾驶设计的Cybercab将于2026年量产，小鹏将在2026年推动其Robotaxi车型落地，华为则表示力争在2026年实现高速L3商用以及城区L4试点。机器人方面，特斯拉第三代人形机器人将于2026年一季度发布，将在2026年底启动生产，小鹏汽车机器人也将于2026年量产，将优先进入商业场景，提供导购、导览、导巡等商业服务。我们认为高阶智驾是迈向物理世界通用人工智能的必经之路，二者技术同源，且软硬件产业链重叠度高，高阶智驾的普及商业闭环打通将驱动汽车行业迈入具身智能等更广阔的空间。
　　投资建议：2026年我们建议三条主线机会，1）出海：海外市场的高盈利将成为车企利润的“稳定器”，看好在海外市场基础较好，且利润更有保障的车企，推荐奇瑞汽车、长城汽车、比亚迪、上汽集团、吉利汽车，建议关注零跑汽车；2）智驾商业闭环打通、AI业务带来的商业模式变革：推荐小鹏汽车、赛力斯、理想汽车、地平线机器人；3）高端化：2026年汽车行业政策有望更加精准撬动中高端车型置换需求，看好在中高端市场具备优势的车企，推荐赛力斯、小米集团、理想汽车、奇瑞汽车，建议关注江淮汽车。
　　风险提示：1）2025年政策透支2026年汽车消费需求的风险；2）宏观经济不及预期的风险；3）汽车行业利润率持续承压的风险；4）海外市场销量不达预期的风险。