持仓规模及仓位：公募转债持仓规模降幅小于市场缩量幅度，一二级债基和灵活配置型基金转债持仓规模微幅提升。在AI泡沫担忧发酵、模型能力升级、出口韧劲凸显、内需持续走弱、流动性延续宽松等多重因素交织下，市场大部分时间维持震荡格局，直到12月下旬合力向上；转债供需矛盾突出，公募基金转债持仓规模下降83亿元至3083亿元，降幅为2.6%，小于同期市场整体规模降幅（-7%）。泛固收+基金的转债资产占总资产比例持续多个季度下滑，主要因为转债市场收缩、估值高企使基金难寻合意标的。
　　可转债基金资产总值在上季度创历史新高后，本季度规模下降至654.59亿元，仍是历史第三高水平。大部分转债基金实现正收益，资金由被动产品转入主动产品的趋势较为明显。
　　行业及个券配置情况方面，四季度资金主要加仓银行、军工、光伏行业标的及半导体次新券，减配电池转债。具体来看，银行转债普遍被机构加仓；环保及公用事业、钢铁、交运等板块中，部分低价大规模品种获增持；军工转债获明显加仓，半导体次新券被增配；医药转债仓位变动不大；汽车及机械行业个券多获加仓；光伏板块转债多获增配，电池转债多遭减配；生猪养殖龙头企业获增配；有色板块普遍获小幅加仓；化工转债有所分化；消费板块仓位依旧较低。
　　各类基金回报情况统计-25Q4可转债基金领跑主动型基金，偏股型业绩方差极大。2025年四季度权益市场以结构性行情为主，热门板块振幅较大，主动偏股型基金表现方差极大，普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报率为-1.59%/-1.94%，业绩方差则分别高达6.72%、7.5%。可转换债券型基金的平均季度回报为0.86%,在主动型基金（除商品型基金）中表现领先，转债资产高夏普优势显著。
　　绩优产品情况梳理：我们统计了转债占基金资产总值比例大于40%、基金资产总值大于1亿元的产品四季度净值变化情况，52/71只基金实现正回报，净值增长率中位数为11.04%，截至10月28日年内净值增长率中位数为1.13%。其中，四季度回报靠前的两只基金净值分别+8.49%、+4.58%。回报率第一的A基金采用量化策略，大类资产切换能力突出，季度初转债仓位极低，中下旬大幅加仓转债。回报率第二的B基金择券能力优异，重仓券商+科技，上涨阶段显著跑赢指数。
　　风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。