本报告回顾了2025年四季度债市表现，并依次介绍了纯债基金、含权债基、可转债基金的规模变动、发行概况、业绩表现、持仓变动等内容。总体来看，四季度债市震荡、小幅收涨，纯债基金季度收益仍处近三年较低水平。纯债基金规模继续下降但速度放缓，含权债基规模继续增长，平均获得正收益但涨幅明显收窄，股票仓位小幅提升；纯债基金继续降低久期，含权债基小幅拉长久期；中国平安和寒武纪获增持，进入含权债基前十大重仓股；可转债基金平均收益为正，持仓估值略微提升，转股溢价率提升。
　　市场概况：2025年四季度债市震荡，小幅收涨。中债总财富指数上涨0.33%，中债国债指数上涨0.11%，中债信用债指数上涨0.70%。可转债市场保持震荡，小幅收涨，中证转债四季度收益约1.32%。
　　规模变化：纯债基金总规模继续下降，但速度放缓，且短债基金规模有所提升。含权债基规模继续显著增长约3073亿，指数债基规模显著增长约2882亿。权益增强和指数化仍然是债基目前的主要增长方向。
　　发行概况：管理人对含权债基的布局倾向更加明显。二级债基的发行数量最高，达到52只。指数债基的发行数量明显降低。含权债基的认购热情也更高。二级债基的发行份额最高，达到466亿。
　　纯债基金：（1）短债基金收益均值为0.49%，中长债基金收益均值为0.56%，处近三年较低水平；（2）短债基金增配利率债，中长债基金增配信用债；（3）降低久期至2.17年，久期分布向中间靠拢，加仓1-3年、3-5年中短期和中期债券，减仓1年以内和10年以上债券；短债基金杠杆率略微提升，中长债基金杠杆率和上季度持平，中位数均在110%左右；（4）信用等级变化不大。
　　含权债基：（1）各类含权债基平均获得正收益，但收益相较上季度明显收窄，处于近3年的中低水平；（2）相较上季度小幅加仓股票、减仓可转债；（3）除二级债基外，其他含权债基的信用债占比有所上升。含权债基小幅拉长久期至3.84年，减仓1年以内短债，加仓1-3年、3-5年、7-10年债券，杠杆率中位数小幅提升至106.15%，高等级信用债占比提升；（4）股票持仓上有色金属、电子、电力设备及新能源、非银行金融、通信占比较高，增持非银金融、通信、基础化工，减持医药、传媒；（5）重仓股中，中国平安和寒武纪获大幅加仓，进入前十大重仓股。
　　可转债基金：（1）2025年四季度平均收益率为0.86%，为近三年来中低水平；（2）银行、电力设备及新能源、基础化工等行业的可转债占比较高；（3）估值略微提升，转股溢价率提升。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。