政策持续推进房地产止跌回稳，重视传统与新兴均衡配置机会
　　1月21日住建部部长倪虹在接受采访时表示，今年将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥好房地产融资“白名单”制度的作用，支持房企合理的融资需求，支持居民刚性和改善性住房需求。我们认为积极的房地产政策仍然有望加速地产止跌回稳，目前地产端数据已较为充分地反映在建材股股价和估值，上市公司通过国内市占率提升、海外业务拓展和品类扩张，个别公司已开始逐步体现收入端改善迹象。短期我们建议重视建材板块传统顺周期与新兴科技成长的均衡配置机会，推荐东方雨虹、中国联塑、兔宝宝、伟星新材、北新建材。
　　地产债务化解路径逐步明朗，建材公司减值或有改善
　　1月21日万科公告“21万科02”债券持有人会议高票通过核心展期议案，以“首付40%现金兑付+小额持有人保障+明确资产增信”的组合拳，为行业探索出一条理性协商的债务化解路径。消费建材板块前期信用减值已相对充分，除业务更偏向工程属性的防水材料外，大部分企业单项减值计提已超过50%，地产债务风险化解背景下，我们认为信用减值风险敞口进一步收窄。此外，由于多数建材公司为保全资产安全，来自于民营地产企业的应收账款多有工抵房资产抵押，根据趋势动物，1月12日-1月18日，46城房价指数环比-0.12%（上周-0.14%），一线、二线、三线分别环比持平、-0.12%、-0.17%，一线城市房价出现止跌迹象。若房价改善趋势延续，我们认为资产减值端风险亦有改善。
　　地产开工降幅斜率有望平缓，开工端材料提价趋势延续
　　根据国家统计局，25全年地产销售/新开工/竣工面积同比-8.7%/-20.4%/-18.1%，较前11月增速-0.9/+0.1/-0.1pct，其中新开工面积同比24全年降幅收窄2.6pct，同环比均有改善。展望2026年，我们认为地产开工端虽仍处于震荡下跌阶段，但斜率有望平缓，同时行业出清相对彻底的防水、工程管材，在25年前三季度均出现不同程度的主动提价，主要受益于龙头企业市占率的快速提升。25年12月东方雨虹发布涨价函，宣布工程端产品价格上调5-10%；1月1日泰山石膏宣布多个系列石膏板提价0.2~0.3元/㎡不等；1月20日科顺防水宣布苯丙体系防水产品价格统一上调5-10%；26年初以来，复价趋势延续，我们认为开工端建材品类或率先迎来基本面拐点。
　　二手房价有望企稳，“存量翻新”仍是主线之一
　　根据国家统计局，25全年限额以上建筑及装潢材料企业零售额1671亿元，同比-2.7%，较前11月增速-1.2pct，主因24Q4国补开启带动的高基数影响。根据贝壳研究院，截至1月18日，20城二手房挂牌量周环比-0.4%，一线城市周环比-1.1%，自25年11月以来，20城二手房挂牌量呈现下降趋势，供给端收敛趋势下，我们认为二手房价改善趋势或出现，同时样本18城看，25全年二手房成交面积同比-4.7%，降幅小于新房，结构性占比提升，而成交是重装的较强刺激，2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，我们认为“存量翻新”亦是26年市场的主线之一，竣工端具备表面装饰性及一定功能性的建材品类，如涂料、人造板需求或仍受此拉动，零售动能复苏有望带动产业链公司经营企稳。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料快速涨价，行业新增产能超预期。