转债市场估值位于历史极值水平。截至2026年1月16号，转债市场定价偏离度指标为12.83%，分别占2018年和2021年以来99.9%、99.9%的分位数水平，可转债整体估值已进入历史罕见高位。当前转债估值抬升的短期动力主要来自两方面：一是今年以来权益市场表现强势，带动转债价格上涨与溢价率被动拉升；二是对含权资产的需求带来增量资金的进场，从供需关系上推动估值上行。但估值本身处于历史极高位，系统性脆弱性显著提升。建议投资者保持审慎，主动规避价格与溢价均处高位的品种，重点关注正股基本面的可持续性和估值的合理安全边际。
　　转债相对于股债组合的配置价值同样较低。由于转债本身弹性低于权益，转债理论上更加接近于股债组合，且转债正股风格更加接近于小盘股，因此我们取50%7-10Y国债+50%中证1000全收益指数作为股债组合。我们可以基于市场定价偏离度构建转债&股债组合的轮动策略，该策略在转债市场低估时超配转债，反之超配股债组合。基于转债估值的转债&股债组合的择时策略能够实现稳定的超额收益。当前转债相对于其合理水平溢价12.83%，相对来说配置股债组合性价比更高。
　　市场复盘：各类转债近一个月表现强势。1）中证转债指数表现：中证转债指数最近一个月涨幅6.83%，其中正股拉动的收益为2.64%，转债估值收益为3.92%。2）转债分域表现：今年以来权益市场表现强势，各类转债尤其是偏股转债，股票拉动和转债估值均贡献了可观的收益（其中偏股转债包含8.34%的正股拉动收益和8.08%的转债估值收益）。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。