事件：公司发布2025年业绩预告，公司2025年预计实现营业收入30.38亿元，同比下降42%；实现归母净利润3.92亿元，同比下降71%，实现扣非归母净利润3.81亿元，同比下降71%。其中25Q4预计实现营收6.90亿元，同比下降51.73%，实现归母净利润0.66亿元，同比下降69.52%。
　　业绩承压系行业深度调整与公司主动战略收缩所致。2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。面对外部环境变化，公司坚持稳中求进的经营方针，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”三个方向开展主动管理。
　　公司以维护渠道健康为优先目标，适度控制发货节奏、优化库存结构、确保渠道资金安全，为未来恢复增长夯实健康基础，并有效避免短期激进增长带来的风险积累。优化市场结构，实施停货、优化买赠政策、提升市场秩序管理力度等系列调整措施，强化渠道信心与价格体系稳定性。25Q3对核心单品臻酿八号500ml实施全渠道停货，并优化520ml电商渠道管理，推动社会库存处于合理水平。公司还将渠道库存纳入管理层核心KPI，从机制上维护渠道利润和终端动销健康。短期内虽业绩承压，但渠道库存质量、价格稳定性和分销结构均有望得到改善，为后续发展打下基础。
　　公司将持续保持长期投入，优化费用使用效率以及改善各项生产力措施，坚持长期发展战略。25Q3推出新品“水井坊·井18”，并实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略，构建产品稀缺性；同时顺应年轻化、个性化趋势，布局低度酒款，拓展细分消费赛道。
　　盈利预测：在行业整体承压的背景下，水井坊坚持长期主义，通过稳健的经营举措稳固公司基本盘、提振渠道信心，持续推动既定战略的有序落地，以实现品牌的健康发展。我们预计公司25-27年实现营业收入30.17/31.76/35.52亿元，实现归母净利润3.92/3.95/4.45亿元，PE分别为48.42/47.99/42.61x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。