投资要点
　　苏农银行25A营收和利润维持稳健增长，不良和拨备均环比改善。
　　业绩概览
　　快报显示，2025A苏农银行营业收入、归母净利润同比分别增长0.4%、5.0%，增速较25Q1-3提升0.3pc、持平。25Q4末不良率为0.88%，环比下降2bp；拨备覆盖率为370%，环比提升14pc。
　　业绩增速稳定
　　苏农银行25A快报显示，营收和归母净利润同比增速分别为0.4%、5.0%，增速较25Q1-3提升0.3pc、持平，业绩符合预期。
　　展望2026年：①从营收端来看，苏农银行核心营收压力减弱，主要考虑息差拖累有望改善和中收增长预期较好；②从利润端来看，预计苏农银行有望继续维持中小个位数的利润增速增长。
　　存贷良性增长
　　25Q4末苏农银行贷款、存款分别同比增长7.8%、7.5%，增速分别较25Q3末放缓0.8pc、提升0.4pc。在整体实体企业需求偏弱的情况下，苏农银行采取审慎的投放策略，预计2026年继续维持大个位数的贷款增速增长。
　　不良环比改善
　　①25Q4末苏农银行不良率为0.88%，环比下降2bp。②25Q4末苏农银行关注率为1.33%，环比上升9bp，关注率波动判断可能跟个别对公贷款风险波动有关。③25Q4末苏农银行拨备覆盖率为370%，环比增厚14pc。
　　盈利预测与估值
　　预计苏农银行2025-2027年归母净利润增速为5.04%/5.27%/6.26%，对应BPS为9.33/10.31/11.25元。维持目标价6.77元/股，对应目标估值2026年0.66x PB，现价空间37%。
　　风险提示
　　宏观经济失速，不良大幅暴露，银行经营不及预期。