核心观点
　　2025年中国经济复盘：2025年，中国经济展现出强劲韧性，全年实际GDP同比增长5.0%，顺利达成预期目标，但走势呈现“前高后低”。下半年以来，“反内卷”政策推动GDP平减指数企稳回升，显示政策在稳定价格方面初见成效。
　　一个值得关注的规律是：当实际GDP增速高于5.0%时，价格指数往往承压下行；当增速低于5.0%时，价格指标则趋于改善。这或许表明，现阶段国内有效需求所能支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%左右。因此，四季度增速回落至4.5%时，政策并未强力刺激投资，旨在避免与“清理过剩产能、推动价格回升”的核心目标相冲突。
　　从经济结构看，增长动力发生了关键转换。生产端，第二产业增速有所回落，而第三产业增速回升，两者形成有效对冲。这一变化具有积极的结构性意义：第二产业的适度减速有利于“反内卷”政策的推进，而服务业的加速发展则能创造更多就业、提升居民收入，从而扩大内需、提振价格，并缓解整体增长压力。需求端，增长引擎明显分化：资本形成（投资）的拉动作用减弱，最终消费的贡献增强，而净出口则保持高位。总体而言，内需（消费+投资）对增长的拉动处于历史相对低位，凸显“内需不足”仍是经济循环的主要堵点。
　　内需不足的深层原因与服务业发展滞后密切相关。与国际普遍规律不同，中国的人均GDP已接近高收入国家门槛，但服务业增加值占比却显著偏低。这表明，中国服务业发展未能与生产效率的提升同步，限制了就业机会和收入增长，进而制约了消费能力的释放，形成了供需循环的堵点。
　　年末数据显示经济出现回暖势头。2025年12月，服务业和高技术制造业增长明显加速，成为主要亮点。这反映出宏观政策的核心思路正转向结构性发力：一方面，通过发展新质生产力提升效率；另一方面，通过加快服务业发展来促进就业和收入，从而增强消费能力，为畅通经济内循环提供关键支撑。展望后续，这一结构优化方向预计将持续。
　　2026年中国经济展望：2026年，中国经济将在“反内卷”框架下深化两大趋势，以优化结构、畅通循环。其一，资源将聚焦发展新质生产力（如人工智能、新能源），通过科技创新与产能优化提升工业质效。其二，加速发展现代服务业，以此创造就业、增加收入，从根本上扩大消费需求。这两大趋势通过“反内卷”政策协同：一方面清理工业过剩产能，为新生产力腾出空间；另一方面通过服务业扩张来对冲调整压力、提振内需。宏观政策将结构性发力予以支持。
　　预计2026年中国将逐渐走出通缩困境，不变价GDP同比增速或小幅回落至4.8%，经济在增速基本稳定的同时，实现供需在更高水平上的动态平衡。
　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。