事项：
　　12月我国新增社融2.21万亿元（预期1.82万亿元），新增人民币贷款9100亿元（预期6794亿元），M2同比增长8.5%（预期7.9%）。
　　结论：12月金融数据呈现总量保持稳健、结构分化加剧的特征。社融增长基本符合季节性，主要受去年高基数影响，同比增速略有回落。居民贷款延续同比少增，连续六个月走弱，反映内需动能依然不足。企业贷款则表现强劲，总量同比多增，结构进一步改善：票据占比下降、中长期占比上升，表明企业融资需求持续恢复，与当月制造业PMI重返扩张区间相一致，指向年末经济景气度出现积极改善。这一改善主要受益于两大支撑：一是年末财政支出加速，前期积蓄的财政资金有效投放；二是前期推出的5000亿元政策性金融工具与5000亿元地方债结存限额在年末加快落地，推动实物工作量形成，拉动了制造业与建筑业景气回升。
　　值得关注的是，1月15日央行宣布调降结构性货币政策工具利率并扩大额度，体现了政策在支持2026年“开门红”时更侧重结构性发力，与中央经济工作会议强调“高质量发展”的导向一致。结构性货币政策工具利率调降后支农支小再贷款、专项结构性货币政策工具利率将低于公开市场操作利率，有望提升其使用效率，助力经济结构优化。
　　展望后续，居民信贷仍是主要制约，政策预计将继续侧重财政发力，推动资金加快落地以稳定内需；货币政策或延续结构性工具主导，引导资源向重点领域倾斜。随着财政效能持续释放，社融有望保持稳定，但实质性回暖仍需等待私人部门信心修复。
　　具体看，12月数据的几个主要特征：
　　12月新增社融回落斜率基本持平最近五年同期均值，表现稳健。与过去五年同期绝对金额比较，今年12月社融处于中位水平；从同比角度看，去年同期政府债券同比明显多增推高基数，本月社融增速回落至8.3%。相较去年同期，12月社融同比少增6457亿元，各科目对同比增量的贡献排名如下：政府（贡献-155.2%）、直融（贡献25.5%）、信贷（贡献19.7%）和非标（贡献10.1%）。
　　12月信贷环比超季节性回升但同比仍然维持少增，显示信贷边际回暖但总量仍偏弱，企业端总量和结构均出现改善。宽口径下（非社融），当月新增信贷为9100亿元，同比少增800亿元；社融口径下，人民币+外币贷款新增9082亿元，同比多增1355亿元。
　　当月存款增加1.68万亿元，同比多增3.08万亿元，M2同比增速明显回升至8.5%。从结构看，居民、企业增加，财政、非银存款减少。同比看，居民存款多增，非银、财政存款少减，企业存款少增。与此同时，M1同比增速较11月继续回落（回落1.1pct至3.8%），回落幅度小于去年同期的高基数效应（去年12月较11月上升1.9pct），指向实际货币流通有所加快，这与企业融资总量和结构均出现改善相印证。
　　风险提示
　　海外市场波动，海外经济进入衰退。