煤焦：供需微妙修复，矛盾仍在积累
　　1、供应：
　　国内供应，国内煤矿开工逐步恢复至正常水平，煤矿出货顺畅，个别春节前产量已全部签订，坑口报价涨幅以及涨价范围也在逐渐扩大。Mysteel统计523座炼焦煤矿山周度产销情况，样本煤矿原煤日产环比增加7.9万吨。进口方面，本周下游冬储窗口完全打开，国内煤炭市场火爆带动口岸销售转好，成交量较前期明显增加，监管区库存逐步去化。
　　◆ 2、需求：
　　焦炭开启第一轮提涨，本周例行高炉检修数量增加，铁水产量小幅回落1.49万吨至228.01万吨，随着检修结束铁水有望再度回升，原料刚需支撑仍在。
　　◆ 3、库存：
　　本周焦煤总库存环比增128.4万吨，矿山环节数据增幅明显，环比增17.7万吨。部分焦钢企业开启冬储补库，库存开始向下游转移，独立焦化环节较上周增61.2万吨，钢厂焦化环节环比增4.5万吨。。
　　◆ 4、观点总结阐述:
　　事件驱动叠加估值修复，供需结构微妙变化，煤焦将维持高位震荡格局。近期反弹背后的原因已脱离商品基本面叙事，博弈主要围绕两方面展开。首先，从驱动的角度来看，市场交易的核心在于对2026年煤矿保供管理的担忧，之所以有退出保供这件事主要是因为之前政策开绿灯给煤矿产能核增，要求100%保供的时候，上游实际是没有好好的去履约执行的，那么现在想要稳煤价托底，去抓典型，就得把之前表现不好的煤矿的核增产能给收回了。此外，从估值的角度来看，黑色此前价格均处于低位，在目前商品板块轮动明显的背景下，资金对于价格洼地的品种也更加青睐，叠加国内供应预期收紧，以及现在从蒙煤进口来看也是面临来自监管区口岸累库的压力，海运煤同样是因为进口利润倒挂的影响。随着后续无风险套利窗口的打开，需进一步关注产业和资金行为的矛盾分歧。因此综合来看，目前煤焦供需间的矛盾仍在积累的过程之中，到春节前我们仍然认为煤焦将具备高位震荡的属性，策略上建议投资者逢低试多，待期权上市后可以以sell 1000P或者掩护性看涨建仓为主。