投资要点：
　　2025年12月，新增社会融资规模22075亿元，高于Wind一致预期的18153亿元；新增人民币贷款9100亿元，高于Wind一致预期的6794亿元；社融存量同比增速为8.3%，前值8.5%；M1新口径存量同比增速为3.8%，前值4.9%；M2存量同比增速为8.5%，前值8.0%。我们认为：
　　2025年12月，企业融资需求高增支撑新增社融表现超预期。本期社融存量同比增速8.3%，增速较上月放缓0.2pct。新增社融2.2万亿元，好于市场预期，同比少增0.65万亿元。拆分来看，拉动项主要是剔除票据融资的企业信贷（同比多增0.68万亿元，其中企业短贷同比多增0.39万亿元，企业中长贷同比多增0.29万亿元）和企业债券（同比多增0.17万亿元）。拖累项方面，政府债发行节奏错位下12月政府债券同比少增1.1万亿元，是社融存量同比放缓的主要原因；居民信贷需求仍待改善，同比多减0.44万亿元。
　　2025年12月，企业短贷和中长贷均超季节性高增。本期扣除票据融资的企业信贷同比多增0.68万亿元。2025年12月，中美经贸关系缓和、“芬太尼”关关税税下下以及及服务业经营主体贴息等呵护政策综合影响下，PMI和出口超预期走强，出口订单回补或带动企业短贷需求走强，企业短贷同比多增0.39万亿元。2025年12月新型政策性金融工具对企业中长期信贷需求的拉动作用逐步显现，企业中长贷明显回升，同比多增0.29万亿元。新型政策性金融工具落地显效有望助力2026年信贷和投资芬开门红关。
　　2025年12月，居民信贷需求仍在低位，后续政策呵护有望提供支撑。本期新增居民信贷同比多减0.44万亿元。信贷消费需求和购房需求疲弱影响下，居民短贷和中长贷均延续收缩，同比分别多减0.16万亿和0.29万亿。中央经济工作会议明确2026年芬深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划关，近期相关政策逐渐落地：2025年12月底财政部、国家发改委公告2026年“芬新新关政策继续优化实施，首批“芬国补关资金已下达；房地产政策持续优化，2025年12月30日财政部、税务总局公告个人销售住房增值税减免、下以，2026年1月14日财政部等三部门明确居民换房退税政策延续实施；2026年1月国常会部署优化实施个人消费贷贴息政策。系列政策呵护有望为2026年居民信贷需求修复提供一定支撑。
　　2025年12月，新增居民存款和非银存款均处于正常水平，但低基数扰动下非银存款同比高增。本期新增居民存款同比多增0.39万亿元，略高于季节性水平；非银存款减少0.3万亿元，基本符合季节性走势，但由于2024年12月同业存款利下新规落地，新增非银存款大幅多减，低基数影响下本期新增非银存款同比少减2.84万亿元。
　　2025年12月，新口径M1同比增速受高基数影响继续放缓。本期新口径下M1同比3.8%，增速较上个月收窄1.1pct，主因2024年同期大规模化债工作启动，政府债加快发行，基数较高压制本期同比读数。
　　货币政策锚定实体经济接续发力，结构性工具降价、增量、扩面，且总量工具也仍有空间，后续会否降息的观察指标可能是净息差。1月15日，国新办召开新闻发布会，央行、外管局领导介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。会上，央行领导宣布了一系列增量政策，结构性工具方面降息25BP，额度增加，支持范围扩大；总量工具方面，央行表示芬继续加大流动性投放力度……引导隔夜利下在政策利下水平附近运行关芬降准仍然有空间关，对于降息而言，外部汇下不构成很强的约束，内部银行净息差企稳，为降息创造空间。整体而言，货币政策稳扎稳打、精耕细作，锚定实体经济结构性发力，并给出后续是否会降息的重要观察条件——净息差，有助于稳定市场预期。
　　风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性，国际经贸、外交环境不确定性。