投资要点：
　　美元计价下，中国2025年12月出口同比+6.6%，高于万得一致预测的+2.2%，前值为+5.9%，全年出口同比增长5.5%；进口12月同比+5.7%，高于万得一致预测的-0.3%，前值增+1.9%，全年进口同比0.0%；12月贸易顺差1141.40亿美元，全年贸易顺差11899.8亿元。
　　2025年外需总结：出口韧性无惧关税扰动，贸易动能继续切换。2025年，中国出口在关税冲击下实现超预期增长，全年同比增长5.5%，贸易差额首次突破万亿美元大关，外需仍是中国经济增长的重要引擎。节奏上看，全年出口保持相对平稳增长，四季度受基数抬升和需求前置影响小幅回落。结构上看，中国贸易新旧动能切换继续演绎，新优势产业和新兴市场的出口份额继续提升，全球新一轮技术革命也推动AI链条出口持续高增。
　　2025年12月出口概览：高基数构成拖累，环比动能走强是超预期支撑。拆分来看，本期出口同比较前值回升0.7 pct中，约有1.7 pct源自于去年同期高基数的拖累，约有2.4 pct源自于本期出口环比动能走强的拉动。进一步结合各类细项数据来看，12月出口韧性的核心逻辑在于，AI链条需求和新兴市场再工业化仍是基本支撑，中欧贸易延续改善，美国下调“芬太尼税”的积极影响显现，以上因素支撑实际需求维持韧性，而近期人民币升值进一步助推出口价格改善和名义读数上行。具体而言：
　　AI链条需求景气进一步走强。12月中国集成电路出口同比高增47.7%，较11月增速进一步上行，同时进口同比也由前值的13.9%提升至16.6%。此外，本期中国内地对东盟、中国香港、印度等关键AI链条出口伙伴的出口增速进一步提升（详见《宏观视角看AI硬件产业链景气》），韩国、中国台湾、越南等经济体的电子链条出口维持高位，全球AI投资对中国外需的拉动效果进一步提升。
　　贸易动能切换持续演绎。商品结构看，12月汽车、船舶、集成电路等新优势品类出口维持高增，高新技术产品出口同比进一步上行。经济体结构看，本期中国对主要新兴市场出口维持韧性，对东盟、印度、拉美和非洲均有10%以上增长。
　　中欧经贸关系延续改善。中欧经贸关系改善是上期中国出口回升的重要推力，并带来医药、新能源链条、基建等品类机会，本期这一趋势延续。12月中国对欧盟出口受基数影响有所回落，但同比维持10%以上增长，同时中国从欧盟进口需求大幅回升。
　　“芬太尼税”下调的积极影响显现。受去年同期抢出口影响，12月中国对美出口同比降幅有所扩大，但中国对美出口的环比动能显著回升。中美经贸关系阶段性缓和背景下，后续“芬太尼”税率下调的积极影响有望继续显现。
　　人民币升值助推出口价格改善。汇率视角拆解来看，12月人民币计价出口同比与前值基本一致，美元计价读数走强主要受人民币升值带动。主要机电品量价拆解来看，本期出口数量整体稳定，出口变化主要源自于价格带动。综合来看，当前人民币升值并未对实际出口需求形成制约，但是对出口价格的改善助推了名义规模提升。
　　2025年12月进口概览：购金和能源需求回升，内需链条或有一定改善。12月受全球地缘波动和美联储降息催化，中国内地从中国香港进口大幅回升，指向购金需求仍强。商品端来看，本期中国能源进口大幅回升，金属矿产、肥料需求维持高增。本期机电品和高新技术品进口继续回升，计算机设备和集成电路是核心拉动。内需板块来看，机床、计算机设备、显示器、美妆用品进口均有不同程度回升，指向内需或有一定改善。
　　2026年外需展望：外部不确定性形成制约，但基本盘韧性仍强，出口有望平稳增长。外部环境复杂化加剧下，预计关税反复风险和地缘波动仍会对中国外需有所制约。但如前所述，中国制造业竞争优势凸显、新兴市场“再工业化”需求和全球新一轮技术革命催化等因素支撑下，2026年中国出口仍有望保持平稳增长，后续可把握以下五个增量机会：1、新兴市场“再工业化”需求带来的结构性支撑；2、人民币升值和退税政策调整带来的价格改善；3、新一轮技术革命推进带来的电子链景气度延续；4、中国出海布局带来的国内价值链升级；5、政策聚焦带来的服务贸易增长潜力空间。
　　风险提示：1）全球地缘形势超预期变化；