1、宏观精要
　　海外宏观：海外方面，美国周内公布的一系列数据显示基本面延续降温。整体来看，海外宏观驱动逻辑没有发生显著改变。首先，新增非农不及预期，而失业率超预期下行。其次，12月ADP就业有所好转、但不及预期，职位空缺降至14个月新低。最后，12月美国ISM制造业PMI持续走弱，ISM服务业PMI景气回升。1月12日，据《纽约时报》报道，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储华盛顿总部翻修相关事宜，对美联储鲍威尔启动刑事调查，这一事件加大了投资者对于美联储独立性被削弱的担忧。短期建议密切关注①最高法院就特朗普加征关税是否合法可能作出的裁决；②1月13日将公布的美国CPI数据；③新美联储主席的人选提名；④1月22日美国将公布的四季度GDP数据等对资产的影响。
　　国内宏观：从开年以来的政策表述及基本面来看，整体国内宏观环境或延续温和改善，发力方向相对倾斜于投资端。当前基本面现实仍处于淡季偏弱水平，但四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续。1月12日商务部发布了关于中欧电动汽车案磋商进展的通报，其中宣布对于中国向欧盟出口纯电动汽车的出口商，将以“价格承诺”替代此前中位数为20%的反补贴关税。这对于中国出海的新能源汽车厂商是一次边际改善。此外，央行公告将于1月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。考虑到1月有6000亿元6个月买断式逆回购到期，意味着本月央行加量3000亿元续作6个月买断式逆回购。更多货币的投放有助于更好地维护一季度宏观流动性充裕。
　　资产观点：大类资产层面，月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金。贵金属中，白银的短期波动率偏高，建议短期标配对待，波动率趋于平稳后可逢低超配。
　　风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策不及预期