2025年四季度以来涨价行情如火如荼演绎，引发市场广泛关注。在中美周期共振、新产业趋势持续驱动的背景下，本轮涨价行情将如何演绎？我们联合宏观、策略、电新、有色、化工、农业等多个团队深入分析本轮涨价行情背后的驱动因素及后续的投资机会，对涨价行情有望持续的领域做了全方位的探析和展望。
　　【宏观】猪价：2026年Q2环比改善，Q3同比上行拐点出现，Q4涨幅最为显著。生猪周期轮转底层逻辑仍以能繁母猪产能去化为核心，截至2025年3季度末，能繁母猪存栏量依然有4035万头，我们假设政策目标得到严格执行，并且2026年暂不调整正常保有量3900万这一指标。事实上，进入2025年9月以来，去化进程明显加快，9月同比增速为-0.7%（前值0%），中性假设下，按照28万头/月的去化速度来看，预计10、11、12月，能繁母猪存栏量月度同比将分别达到-1.62%、-2.50%、-3.20%。那么，按照10个月左右的传导周期，商品猪出栏量下滑或在2026年7月份开始逐步兑现，届时猪价也将在Q3迎来真正的上行拐点。油价：2026年油价中枢或不低于2025年。不考虑俄罗斯和伊朗，目前OPEC+原油总剩余产能340万桶/日，其中沙特为213万桶/日占绝对主导，其次是阿联酋（64万桶/日）。也即，短期看具备大幅增产能力的国家只有沙特和阿联酋。2026年美国页岩油或迎来减产压力。疫后美国油气资本开支、钻机数量、库存井等指标均在下滑，其中库存井已消耗至2013年水平，且单位油田出油效率和品质已经开始下降，我们预计美国页岩油产量或从2025年年末开始迎来瓶颈期。需要提示的风险是，2026年地缘政治风险上行概率不低。不考虑地缘因素，结合盈亏平衡点预计WTI原油中枢为65美元/桶，若地缘风险明显升温则油价中枢或高于这一水平。2026年CPI和PPI展望：1）中性情形下，我们预计2026年CPI或在0.5%左右。2）积极情形下，预计2026年CPI同比中枢或在0.70%左右。3）基准情形下，2026年Q3左右PPI同比有望转正，但是同比增速变化并不大，Q4大约维持在0.5%附近。4）积极情形下，2026年PPI有望在Q2实现转正，Q4的PPI同比回升至0.9%附近。
　　【策略】本轮A股涨价行情聚焦AI产业链与部分资源品，推荐关注供需错配及行政约束的品类。本轮A股的涨价行情始于2025年二季度，并在下半年逐渐清晰和扩散。本轮涨价的品类主要集中在AI相关存储芯片、部分晶圆等，电力设备及新能源领域的锂电材料、钴材料等和资源品这三大类。根据CRB指数、南华工业品指数来看，2005年以来有4次大幅上涨的行情，对比本轮行情催化和过去相同点在于流动性宽松、需求端的驱动和供给端的政策和产能约束；不同点在于逆全球化的背景、美联储处于降息周期但也受通胀的掣肘以及本次需求并非由传统经济驱动，而更多是AI等新产业拉动，这也决定了涨价行情的结构性机会。参考过去几轮涨价经验的行业传导经验，本轮重点推荐关注供需格局错配突出的核心品类和行政约束的品类，如锂电材料、有色金属、基础化工、生猪等。
　　【电新】锂电材料供需逆转，价格上涨有持续性。受国内外储能需求快速增长与商用车电动化加速驱动，锂电需求持续超预期；供给端近几年资本开支收缩，目前头部厂家产能利用率基本打满。当前行业上下游话语权逆转，中游材料出现结构性涨价机会：六氟涨价早、涨幅大，涨势有望穿越淡季；VC因供需失衡价格急涨；湿法隔膜满产提价；溶剂盈利迎来拐点。未来各环节盈利有望持续修复，后续石墨化、高压实磷酸铁锂环节也值得关注。
　　【有色】金属牛朝日初升，宏微观利好共托举。2025年以来，有色金属普涨。矿端资本开支低增速，供给刚性凸显，资源民族主义和贸易保护政策进一步加剧供给扰动。AI和数据中心、能源转型、全球电建等领域方兴未艾，将长期拉动下游需求。供紧需增，库存低位，我们看好金银铂钯等贵金属、铜铝等基本面良好的工业金属，以及稀土、钨、钴等战略金属继续涨价，相关标的估值低位。美联储降息，全球宽松周期，中美政策共振，宏观层面将持续利好。
　　【化工】落后产能有望出清，化工行业盈利能力或迎来边际改善。2021年以来，受化工产品价格高景气度影响，石化和化工企业规划较多资本开支，开启新一轮产能扩张。2022年以来随着新增产能陆续投放，叠加原油价格自高位回落，大部分化工产品价格持续下跌，造成部分化工产品价格持续下跌，国内企业为了争夺市场份额，实行以价换量策略，导致整体盈利水平下降。2024年以来，多数化工品价格底部盘整，企业盈利水平仍处于承压状态，随着后续稳增长工作方案的出台，我们认为部分落后产能有望被淘汰，行业整体供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高。
　　【农业】猪价：产能重启去化，26H2猪价或逐步回暖。受24年母猪产能小幅恢复影响，25年猪价整体维持下行趋势、但全年或仍有微利。反内卷倒逼行业被动去产能&猪价跌破现金成本驱动行业主动去产能双管齐下，母猪产能7月重启去化，10月起进入加速去化通道，预计26H2猪价或逐步回暖。而行业养殖成本方差仍大，优质猪企成本优势仍在继续扩大