近期债期弱势震荡整理。政策面有一些积极信号，一是证监会发布的基金销售费用新规比预期温和，延长了债基赎回费的缓冲期，这有助于稳定债基负债端，二是银行eve指标比例放松，或释放万亿长债承接空间。但市场对于这些政策利好定价较为有限，仅推动利率小幅下行1bp。央行方面，周内央行进行买断式逆回购操作11000亿元，期限为3个月，等量对冲到期量。这表明央行意在维持市场中长期流动性的稳定，避免因大规模到期而产生波动。1月4日至9日，7天期逆回购累计投放1225亿元，到期量为20113亿元，净回笼18888亿元。尽管逆回购净回笼规模较大，但银行间市场DR001利率稳定在1.25%-1.27%区间，流动性整体仍保持宽松，市场对春节前流动性扰动已有预期。此外，市场的节奏更多由其他大类资产主导，由于商品金属板块和权益资产延续强势运行，对弱势资产债券市场仍有较强的压制，但由于其波动率明显抬升，大涨大跌频繁，在市场出现调整压力和调整预期时，债期具有较强的企稳反弹修复的动能。
　　短期内，国债期货市场预计将维持震荡格局，难以出现趋势性行情。当前市场核心矛盾集中于“宽财政预期与弱现实”的拉锯，以及“股债跷跷板”效应的持续影响。一方面，A股市场的强劲表现持续分流资金，提升风险偏好，对债市形成压制。另一方面，12月PMI重返扩张区间以及CPI同比升至0.8%等经济数据回暖，削弱了债市的避险逻辑，但基本面难言彻底反转。此外，一季度利率债供给压力较为集中，尤其长端债券的阶段性供需失衡风险可能继续制约超长期品种的表现。市场对央行进一步明确宽松政策（如降准）的时点较为关注，若一季度末政策落地，或为市场提供新的驱动。中长期来看，债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向。
　　跨品种策略上，建议继续关注超长期限和其他期限的分化，即曲线陡峭化策略，尤其是3*T-TL的走扩。