核心观点
　　商业航天：1）制造及发射端关注份额或价值量在降本趋势下有望维持相对稳定或具备提升潜力的核心标的；2）应用端关注通信终端基带、射频芯片及相控阵天线配套标的；3）航天科技集团拥有较多体外资产，有较强并购重组预期。重点关注标的：1）卫星载荷：信科移动+烽火通信+航天电子+上海瀚迅+臻镭科技，2）卫星平台：复旦微电+智明达+上海港湾+航天智装+光威复材，3）应用终端：信维通信+通宇通讯+国博电子，4）运营服务：中国卫通+星图测控+中科星图，5）火箭配套：航天动力+上海沪工+超捷股份+铂力特+银邦股份
　　太空光伏：2024–2026年配置重点在P型HJT+钙钛矿叠层电池龙头与对应整线设备（HJT/钙钛矿产线），重点关注已具备航天验证/在轨示范、空间环境测试能力并能承接地面GW级产线的企业；砷化镓链条偏“高毛利低弹性”，而具“晶硅+钙钛矿叠层+航天客户”三重能力的公司将获取最大的估值与业绩弹性。建议关注：东方日升、钧达股份、迈为股份、上海港湾、晶科能源。
　　太空光伏设备：1）新需求带来的技术加速：异质结、钙钛矿等新技术是科技进步的必然选择，太空光伏应用为新技术加速推进提供了应用场景；2）全球竞争下的多重选择：当前可类比3年前的人形机器人，技术路线的选择不会一锤定音，但是全球竞争会给新技术无限可能；3）供给格局的潜在变化：由于新场景的出现，供给格局可能发生变化，给设备公司带来新的增量需求
　　可控核聚变：2025年是国内主要核聚变堆建设加速的年份，为聚变启动“元年”，2026年起正式进入资本开支投入大年。重点关注标的：1）链主：合锻智能+联创光电+国光电气，2）磁体环节：西部超导+永鼎股份+联创光电+上海超导（未上市），3）电源环节：爱科赛博+王子新材；4）偏滤器、真空室、第一壁等配套：安泰科技
　　扫地机器人：扫地机+割草机解锁具身智能新形态；扫地机行业销售受益国补，头部效应加强
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；经济周期波动的风险