债市表现：1、本周债市偏弱震荡，一是12月PMI数据超预期回暖，二是“两新”政策的及时部署以及对于地产增量政策的期待，在降息预期较弱的同时，市场风险偏好回升导致市场呈现股强债弱延续。截止01月09日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.44%、1.66%、1.88%、2.30%，较12月31日分别变动7.57BP、2.42BP、3.09BP、3.50BP。2、截止01月09日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.336元、105.57元、107.765元、110.87元，较12月31日变动分别为-0.12%、-0.18%、-0.09%、-0.48%。
　　政策动态：1、1月5日，央行公布2025年12月各项工具流动性投放情况：中央银行贷款方面，常备借贷便利（SLF）净投放71亿元；中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元，抵押补充贷款（PSL）净回笼56亿元，其他结构性货币政策工具净投放1594亿元；公开市场业务方面，7天期逆回购净投放819亿元，其他期限逆回购净投放4000亿元，公开市场国债买卖净投放500亿元，中央国库现金管理净投放100亿元。2、本周中国央行开展1387亿元7天期逆回购和11000亿元买断式逆回购操作，因同期共有15937亿元7天期逆回购、2000亿14天期逆回购和11000亿元买断式到期，本周实现净回笼16550亿元。下周央行公开市场将有1387亿元7天期逆回购和6000亿元买断式逆回购到期。3、截止01月09日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.52%、1.27%、1.47%，较12月31日分别变动-10.88BP、-64.02BP、-5.98BP、-50.94BP。
　　债券供给：本周，政府债发行6127亿元，到期量30亿元，净发行6097亿元，其中国债净发行4950亿元，地方债净发行1147亿元。下周发行计划显示，国债净发行-3392亿元，地方债净发行691亿元，二者合计净发行-2701亿元。本周，新增专项债发行874亿元，截止本周，专项债累计净发行874亿元。
　　策略观点：短期来看，经济开门红与股市春季行情预期压制债市情绪，在短期降息预期偏弱情况下债市偏弱震荡态势延续。