生猪：供应压力仍大，期价上方承压
　　期现端：截至1月9日，全国现货价格12.51元/公斤，较上周跌0.03元/公斤；河南猪价12.93元/公斤，较上周涨0.28元/公斤；生猪2503收至11770元/吨，较上周跌25元/吨；03合约基差1160元/吨，较上周涨305元/吨。周度生猪价格先跌后涨，窄幅震荡。周前期因元旦节后需求转弱，企业增量出栏，价格高位回落，周后期低价二育进场和养殖端惜售带动价格小幅反弹。期货主力03在现货和宏观扰动下震荡加剧，基差走强。周末现货滞涨调整。
　　供应端：9月官方能繁母猪存栏量小降，10月在政策调控和养殖利润亏损背景下，产能去化有所加速，仍在正常保有量3900万之上，自繁自养利润自9月以来亏损3个月左右，平均每头亏损约90元，行业前期盈利一年多，抗亏能力增强，目前自繁自养利润已转正，预计后续产能缓慢去化，叠加生产性能提升，在疫情相对可控情况下，上半年之前供应维持高位，8月后供应边际减少；根据仔猪数据，一季度供应压力仍大。咨询机构数据显示1月规模企业生猪出栏计划环比下降。节后大猪需求转弱，且大猪存栏减少，周度大猪出栏占比下滑；二育逢低少量入场，各地疫情较前期高峰减弱，小猪出栏占比下降；出栏均重继续回落，不过周后期散户和集团存压栏增重现象；钢联1月重点省份企业计划出栏量环比减少2.96%、涌益2026年1月规模企业计划出栏量环比减少3.1%；截至12月30日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期上涨2%至32%；截至1月9日当周，肥标平均价差0.58元，较上周下跌0.08元；截至1月8日，全国生猪周度出栏均重128.54公斤，较上周下跌0.12公斤，其中集团猪场出栏均重123.87公斤，较上周跌0.08公斤，散户出栏均重144.45公斤，较上周跌0.67公斤；2025年12月21-31日二次育肥销量占比为2.15%，较上期上涨1.02%；截至1月9日，生猪仓单918手，较上周下降95手。
　　需求端：周度屠宰开工率和屠宰量下滑，因元旦节后市场需求季节性回落，生猪价格偏高，屠企加工利润转差，屠企多缩量保价；周度终端消费走弱，白条价格小幅下滑，鲜销率较上周下滑，屠企仍积极消化冻品库存，冻品库容率继续减少。目前春节备货期尚未开启（1月下旬），需求增长乏力。值得注意的是，冻品库存偏高，利多支撑有限，未来冻品出库还会形成供应压制。截至1月9日，周度日均屠宰开工率较上周减少3.86%至35.93%；周度日均屠宰148705头，较上周减少15972头；周度鲜销率为87.54%，较上周跌0.59%；屠宰加工利润2.2元/头，较上周跌9.1元/头；冻品库容率19.48%，较上周减少0.41%。
　　成本端：周度仔猪价格、二元能繁母猪价格上涨，自繁自养盈利、外购仔猪养殖亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小幅提升。截至1月9日，全国7公斤断奶仔猪均价为253.33元/头，较上周上涨21.66元/头；自繁自养养殖利润59.26元/头，较上周跌3.14元/头，外购仔猪养殖利润-74.89元/头，较上周涨2.81元/头；截至1月9日当周，50公斤二元能繁母猪价格1555元/头，较上周涨2元/头；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本11.75元/公斤，较上周上涨0.19元/公斤；截至1月2日当周，全国猪粮比5.4：1。猪粮比达到二级预警，在供应过剩背景下，国家以轮储为主，2026年1月12-15日，中央储备进口冻猪肉将等量轮换出库、收储17800吨，关注国家政策。
　　周度小结：元旦后需求转弱、今年春节晚，备货至少到下旬开启以及高价抑制消费，屠宰量增长乏力；虽然1月规模企业出栏计划量减少，但市场对年后价格预期较差，供应或前置，中旬集团企业或逐步恢复出栏，叠加前期二育、压栏猪体重增长，供需或逐步转松，猪价有下跌风险，不过二育低价进场也存在支撑，整体猪价震荡调整，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求情况。中长期，根据仔猪数据，一季度生猪供应维持增长，生猪出栏体重偏高，年前养殖端集中出栏出压力仍存，以及冻品库存出库，春节旺季价格难言乐观，春节后消费转淡价格承压；下半年价格因10月产能去化加速预期偏强，但仍在均衡水平之上，且行业抗亏能力增强，后续去产能预计偏慢，叠加行业继续降本，高度看谨慎，关注产能去化情况。
　　策略建议：在供应压力仍大的背景下，淡季合约反弹逢高滚动空；远月产能去化，但仍在均衡水平之上以及成本下降，谨慎看涨，在产能未有效去化前，产业可以在利润之上逢高套保，滚动操作。
　　风险提示：宏观、生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策