投资要点
　　核心推荐逻辑：消费品中稀缺的业绩可见度高+量价齐升品种，估值性价比突出，伴随核心机型持续迭新，我们认为26年业绩存在超预期可能性。
　　行业β：
　　私人飞机行业平稳增长，高端机型（喷气机）增速更快。公共卫生事件后高净值人群对私密性出行方式偏好提升，关税波动导致竞对份额下降。供给端持续推出有竞争力的新机型，驱动订单增长。
　　公司α：
　　西锐依托优质的产品力+C端服务属性快速提升份额。公司当前为活塞式私人飞机行业龙一，且份额仍在持续提升。产品安全性+定制化构筑核心竞争壁垒，服务差异化、系统性布局，且长期的C端布局已构筑深入的品牌效应。25年SR系列G7+推出后订单快速增长，我们预计公司有望于26年推出新机型，在新品催化下，26年订单有望延续超预期释放，奠定业绩高增兑现基础。
　　主要预期差：
　　后续新品储备丰富，26年新产品有望推出，伴随产品力进一步提速，预计能够带动订单进一步超预期增长；同时规模效应显著，后续净利率具备弹性。市场预期销量平稳增长，价格逐年小幅提升；而我们认为，随着26年新产品推出，订单增量有望超预期，当前交付周期较长，超预期订单增长能够奠定26-27年交付量超预期增长，同时伴随新功能加入，价格提升也有望超预期，同时规模效应对净利率提升的弹性或被低估，25H1服务业务收入增速提升至24%，我们认为高毛利服务业务开始步入兑现阶段，盈利及业绩增量贡献或有超预期可能性，26年业绩有望在2亿美金基础上进一步超预期。
　　潜在催化剂：
　　1）根据25年成交量及市值表现，26年3月有望回通；2）26年新品发布；3）GAMA季度发布的交付数据。
　　投资建议：
　　我们预计25-27年公司利润1.57/1.93/2.31亿美元，当前PE仅19/15/13X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　    产能爬坡不及预期，宏观经济大幅波动风险等