【核心结论】预计2025-2027年公司营业收入分别为3077亿元、3570亿元、3944亿元，分别同比增长14%/16%/10%；归母净利润分别为181亿元、214亿元、248亿元，同比28%/18%/16%，当前股价对应PE估值为8.7/7.4/6.4倍。奇瑞汽车在海外先发优势显著，预计随着新能源车加速出海以及新市场不断拓展，海外销量收入有望保持增长；国内在风云、iCAR等新车型推动下，新能源转型有望步入快车道。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　主要逻辑1：五大品牌各有亮点，新能源转型实现突破/高端化有进展。目前奇瑞汽车旗下涵盖奇瑞、捷途、星途、iCAR及智界五大品牌体系，每个品牌都有独特的定位、出行风格和审美认知，覆盖各具显著增长潜力的细分赛道。其中新能源化方面，2025年奇瑞品牌旗下风云序列跃升为独立品牌运营，未来3年计划推出16款新车；iCARV27预计26Q1全球上市，助力Icar品牌成为“特色新能源车全球第一品牌”。高端化方面，捷途发布纵横序列，切入豪华越野市场并进军国际化，有望带来销量盈利的双突破。
　　主要逻辑2：坚持自主研发，核心技术全覆盖。自成立以来，奇瑞坚持自主研发，目前核心技术包括鲲鹏动力、猎鹰智驾、火星架构、雄狮智舱等，并于2025年4月完成首批墨甲人形机器人220台的全球交付。
　　主要逻辑3：海外市场空间广阔，奇瑞具有先发优势，出海销量有望持续增长。奇瑞汽车在海外布局二十余年，具有显著的先发优势：1）海外经销商网络广泛，2025年海外经销商超1千家；2）遍布全球的生产基地和研发基地。2025年上半年，奇瑞在海外的终端零售销量同比增长20%，其中新能源车占比显著提升。预计在先发优势的助力下，随着奇瑞的新能源车加速出海以及新市场的不断拓展，奇瑞在海外销量和收入均有望保持较高速增长。
　　风险提示：行业竞争加剧，公司销量不及预期风险；新能源汽车渗透率增速不及预期风险；海外市场进展及盈利能力不及预期风险；海外政策及贸易壁垒风险等。