投资要点
　　一句话逻辑：太保是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值的戴维斯双击。
　　超预期点分析
　　1.超预期点：保险行业战略重要性提升，行业β凸显，太保在寿险方面的长航转型、上海国资委的战略支持及Web3领域布局有较大预期差。
　　2.超预期驱动因素与机理
　　1）保险行业的战略重要性提升：自2024年国务院发布保险新“国十条”以来，保险行业的高质量转型持续推进，迎来新一轮转型发展的机遇，保险业的经济减震器和社会稳定器功能得到更强的认可；同时，保险资金作为典型的长期耐心资本，在中国资本市场健康发展过程中扮演重要的基石作用，战略重要性显著提升。2025年10月，央行行长潘功胜在金融街论坛年会上明确表示，将适时发布系统重要性保险公司名单并推动附加监管落地。
　　2）行业利差损风险持续缓释：①负债成本持续压降：7月25日，保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，按预定利率动态调整机制的安排，各险企须下调保险产品的预定利率，同日，太保寿险等四家险企已同步发布预定利率调整公告。随着保险新单预定利率的持续下调，将逐步稀释存量保单的利率，同时，分红险占比或持续提升，保险行业的负债成本将持续下降。②权益市场慢牛提升投资收益：“东升西落”趋势持续演绎，2026年人民币资产有望进一步迎来系统性重估，资本市场改革政策持续发力，中国权益市场有望维持慢牛行情，险企资产端的投资收益或持续受益增厚。
　　3）太保长航转型助推NBV快增：2025年，太保全面落地实施长航二期“北极星计划”，2025H1，代理人队伍总人力规模企稳正增，达18.6万，较24年末+1.6%，银保渠道NBV同比大增156.1%，在全渠道NBV占比中达到近40%。随着内外部转型的纵深推进，太保寿险新业务价值（NBV）将实现强劲增长。
　　4）上海国资委战略支持：太保的股东结构较为分散，公司治理结构规范，第一大单一股东为上海国资委控股的申能集团，股权占比14.05%。太保是服务上海“五个中心”建设的核心金融平台之一，上海国资委对太保的战略支持及资源赋能将助力太保的高质量发展。2025年6月，太保总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金获批发布。
　　5）太保前瞻性布局Web3赛道：中国太保在香港的子公司太保资管（香港）前瞻性布局Web3赛道，2025年3月，太保资管（香港）推出链上资管产品，7月与硅料巨头协鑫科技达成战略合作，太保在Web3赛道的突围推进或驱动估值上行。
　　6）中国平安举牌太保H股：2025年8月13日，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，达到举牌条件。这是太保H股时隔6年，再次被保险同业举牌，显示出太保受到同业的高度认可。
　　3.催化剂
　　1）A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位
　　2）新旧预定利率产品切换
　　3）分红险销售旺盛4）Web3新产品不断推出
　　4.检验与跟踪依据
　　1）A股与港股市场点位，日均成交额与两融余额变化
　　2）新产品上线时间
　　3）分红险销售占比
　　4）太保资管（香港）以及太保其他子公司相关Web3产品的落地进展
　　股价兑现度分析
　　1.当前太保股价对应2025年PEV为0.67x，位置仍处于历史较低区间；2.太保估值相比同业处于低位。
　　财务预测
　　预计2025E-2027E归母净利润同比增速6.2%/21.2%/29.4%，现价对应2025-2027年PEV为0.77x/0.71x/0.65x。
　　目标价及空间
　　按2026年0.9x PEV进行估值，对应目标价60.85元，空间27%。
　　风险提示
　　宏观经济失速，权益市场调整，长端利率大幅下行，改革推进滞缓。