我们认为白银阶段性顶部已现。我们观察近日白银有几个变化:1、由于此前国内投机情绪集中涌入、以及下游备货等行为，国内现货升水高企，但近期有所缓和;海外白银租赁利率明显回落，1M从8%以上回落至4.46%，且结构从back转为contango。2、价差方面,尽管伦纽维持升水，但内外价差有所收敛，国内溢价持续挤出。3、资金层面，交易所对白银风控加码,限制最大开仓数量，打压多头热情。此外，1月8日BCOM权重调整即便市场规模有限，但在多空均有犹豫的高位下对多空博弈的砝码影响可能高于理性判断,且美国最高法院周五将对特朗普关税是否合法做出裁决，可能成为大逻辑上判断白银现货矛盾关键的证伪因素。
　　种种迹象表明，多头持续拉升价格的压力逐渐加大,现货紧俏短期在元旦后达到小高峰，资金面基本面均出现泄力迹象，继续突破上行的条件越来越苛刻。故我们判断，从策略维度上看，白银趋势做多策略具备离场的价值。
　　我们讨论是否代表了白银趋势已经结束、或者已到趋势空头机会？首先,在大宏观环境水温仍然偏暖(经济数据稳步向好，资金流动性宽裕，货币政策预期稳定)的情况下，商品趋势底部应是不断抬升的;其次目前地缘政治格局紧张，对资源的争抢仍然是长周期利多逻辑;最后，我们前期反复提及的白银现货矛盾依l旧存在，暂未出现逆转。故我们判断，白银此轮回落调整并不代表着长趋势结束，但是1、目前的点位盈亏比不佳，调整没有结束。2、仍然需要现货继续发酵，重新带着期货上涨。