核心结论：①25年A股增量资金市场特征明显，杠杆资金、私募资金等活跃资金成为主要入市力量，险资亦有较大入市体量，主动偏股公募整体净赎回。②当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，26年普通居民资金有望成为主力入市资金。③25年宏微观背景与20年均具有一定相似性，但增量资金结构存在差异，借鉴历史伴随居民资金入市进程推进，26年全年增量资金预计达2万亿元。
　　2025年A股增量资金主力来自活跃资金。25年亮眼行情的背后离不开充裕的资金面支撑，25年的资金入市可分为两个阶段：25年上半年市场行情震荡修复，政策支持+产业催化下各路资金“多点开花”。上半年一方面代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元，外资亦阶段性回流约1000亿元；另一方面追求长线投资的险资大幅流入约4200亿元，此外ETF资金亦流入约800亿元。行业层面看，上半年增量资金主要流入科技和红利板块。Q3以来市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金。一方面杠杆资金大幅入市，7月以来杠杆资金入市约7000亿元，另一方面估算Q3私募资金或大幅流入股市约4000亿元。行业层面看，Q3以来增量资金主要流入有色、电子和新能源板块。
　　我国居民资金入市进程仍在初期阶段。种种迹象表明部分居民资金正率先入市，来源或主要是高净值人群。在25年以来的牛市氛围中，整体居民风险偏好延续回暖，种种迹象表明25年居民风险偏好正在提升，例如居民存款的活化程度不断提高等。但当前居民资金入市可能仍是局部的入市，或主要来自于高净值人群，如25年以来A股市场的增量资金市主要集中在私募和杠杆资金等活跃资金，上述渠道对于居民投资者而言具备一定投资门槛。但现实情况可能是目前入市资金主要来自于部分风险偏好较高的高净值人群，居民资金大部队并未见大规模入市信号，如Q3以来自媒体股票热度不及此前牛市中行情等。大部分居民对收入和房价预期仍不高，风险偏好在低位运行，或是掣肘25年居民资金全面入市的主要因素。
　　2026年微观资金望净流入两万亿元。2025年整体资金流入情况与2020年类似，但资金增量结构出现了新的变化。25年的宏观环境与市场特征与2020年较为相似，此外20年和25年的整体资金净流入情况也大致相同，但不同的地方在于20年和25年的增量资金结构差异较大。展望2026年，伴随居民资金入市进程推进，全年增量资金预计达2万亿元。从资金流入项目看，散户活跃资金有望进一步入市，险资和分红规模或将延续高增，公募和外资资金或得到改善。首先从居民端资金看融资盘+银证转账入市规模合计或达10000亿元，其次从机构端资金看26年险资预计全年流入7000亿元，同时主动偏股+被动权益+“固收+”流入约7000亿元，外资流入约1000亿元，从资金流出项目看，伴随市场情绪回暖，融资和减持规模或将放量。
　　风险提示：资金面数据多为大致估算，与真实情况或有出入；部分数据的预测基于大势研判观点，或因未来行情改变而改变。