核心观点
　　在过去几个月的转债市场月度展望中，我们持续建议密切关注转债市场截面价格中枢的变化进行择时加强，建议更多关注128-136元的中位数区间。自9月以来，转债市场的价格中位数基本维持129-135元区间内往复震荡的特征，而转债指数在此基础上，借助其长期上行的趋势震荡向上。因此我们对于1月展望的核心观点依然是把握资产的长期上行趋势，同时结合绝对价格区间适度择时。
　　摘要
　　1月转债优选组合（括号内为组合权重）：兴业转债（15%）、太能转债（15%）、蓝天转债（15%）、希望转2（10%）、能化转债（10%）、保隆转债（10%）、亿纬转债（10%）、汇成转债（5%）、宏微转债（5%）、航宇转债（5%）。
　　1月高股息+票息组合：请参考研报《如何在股息&票息双重框架下择券？——可转债投资手册十一》和往期转债月度展望报告。
　　12月转债市场整体震荡，内部结构分化，“底仓”型个券表现弱于科技股性个券。12月中证转债指数涨跌幅+2.13%，上证指数涨跌幅+2.06%，万得可转债正股加权指数涨跌幅+1.81%。根据国证指数，12月股市成长风格显著领先，中盘成长与小盘成长指数均涨超6%，由此驱动转债市场科技股性个券表现领先。
　　短期视角下，当下的固收+资金充足，转债持续缩量，预计转债估值较难进入深度价值区间，同时投资者在前期一致性止盈，以及市场缩量下，转债仓位已有充足下降，大部分的二级债基转债仓位已经不足4%，对于高估值的容忍度可能伴随仓位的快速下降而有所提升。长期角度看，转债指数具备长期趋势，同时当下的低利率环境亦有望引导固收等长线资金逐步入市，为权益带来长期回报。
　　建议关注低价大盘个券与低溢价率的股性个券的哑铃型配置。一方面，近期“底仓”型个券表现一般，预计与ETF份额持续赎回有关，短期交易因素导致配置价值渐显；另一方面，科技成长风格驱动下，股性个券预计存在持续超额收益机会，建议持续关注商业航天、新能源、机器人、AI、有色&贵金属等板块个券。
　　风险提示：权益市场波动风险，流动性风险，利率及信用利差波动风险，信用与退市风险，条款行使的不确定性风险，政策/监管风险。