26年元旦假期，国内旅游出行热情持续高涨，冰雪旅游热度高增，免税销售在封关后的首个假期迎来开门红，跨境游市场持续火热。今年春节假期时长较长，出行景气度有望继续走高，维持行业强于大市评级。
　　支撑评级的要点
　　出游人次与人均客单同比24年均实现小幅增长。据文旅部数据，26年元旦假期共3天，全国国内出游1.42亿人次，同比24年+5.2%；国内出游总花费847.89亿元，同比24年+6.3%；客单价为597.11元，同比+1.1%。据交通运输部数据，元旦假期期间，预计全社会跨区域人员流动量为5.9亿人次，日均1.98亿人次，日均口径同比+19.5%。其中，铁路客运量预计4822.3万人次，日均同比+53.1%；公路客运量预计达5.4亿人次，日均同比+15.5%；水路客运量达229万人次，日均同比+35.3%；民航客运量预计588.1万人次，日均同比+10.5%。
　　初雪+登高带动山岳型景区预订高增。元旦假期，多个名山迎来新年初雪，“登高赏雪+祈福”成为游客的热门选择。据携程数据，元旦期间山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比增长544%，庐山增长390%、峨眉山增长387%。根据各景区发布的数据，假期期间，黄山景区共接待游客人数超7.5万；长白山景区累计接待游客3.66万人次，同比增长40.77%；峨眉山景区累计接待游客12.62万人次，同比24年增长20.88%。
　　封关后首个小长假，海南岛境内外客流实现高增。免税商促销活动叠加政策红利，离岛免税销售表现优异。元旦假日期间，海南接待游客217.16万人次，可比口径同比增长25.2%；旅游总花费31.36亿元，增长28.9%。外国游客奔赴海南跨年的增幅尤为显著。据海口海关统计，元旦假期期间，海口海关共监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%，日均同比24年增长26.9%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，日均同比24年增长48.1%。其中三亚地区假期免税销售额共4.8亿元，同比增长111.5%。
　　跨境游：出入境游双向升温，免签入境游客人次同比高增。据国家移民管理局数据，今年元旦假期期间共661.5万人次中外人员出入境，日均220.5万人次，同比增长28.6%。入境外国人中，适用免签政策入境29.2万人次，同比增长35.8%。1）出境游：元旦假期时长较短，短距离目的地仍为主流；其中，韩国与越南增长格外亮眼。2）入境游：跨年游中国成全球选项，目的地逐步向小众城市延伸。据携程数据，入境游市场保持强劲增长，门票预订量同比增110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍。海南封关后，“免税购物+海滨度假”模式成为吸引国际游客的亮点。此外，部分小众城市成为入境游增长突出的“黑马”目的地。
　　投资建议
　　元旦假期国内旅游市场热度依旧高涨，出入境游市场双向升温。今年春节共有9天假期，出行景气度有望继续提升。我们重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司：岭南控股、同程旅行、长白山、黄山旅游；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌首旅酒店；免税市场迎多重政策利好，叠加海南进入旅游旺季，有望驱动免税销售，推荐中国中免、王府井等。
　　评级面临的主要风险
　　出行需求复苏不足、宏观经济复苏不及预期