核心观点
　　航班管家测算11月民航旅客运输量同比24年+7.1%，国内客流量同比+5.7%，商务线航班量同比+4.2%，旅客量同比+8.7%；11月份民航国际客运航线航班恢复至2019同期的85.8%。11月民航国内经济舱平均票价达621.9元，同比+3.4%；《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》发布，提到按需开设银发旅游航班，完善入境旅游航线网络，推动地方结合实际建立低空旅游“行业+地方”联合监管机制，支持具备资质和条件的企业提供低空旅游项目；柬埔寨将对中国试行免签。
　　行业动态信息
　　本周（11.28-12.5）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-0.39%、-1.45%，相对上证综指，分别跑输0.75pct、跑输1.81pct，相对沪深300分别跑输1.66pct、跑输2.72pct，在中信一级行业中排名第19、24。
　　板块表现：
　　社会服务：免税板块涨跌幅第一（+2.76%），酒店>出境游>餐饮>景区，涨跌幅分别为+1.75%、+1.29%、+0.12%、-2.71%。
　　商贸零售：贸易板块涨跌幅第一（+2.38%），专业市场经营>专营连锁>一般零售>电商及服务，涨跌幅分别为-0.04%、-0.61%、-2.55%、-5.28%。
　　板块新闻：
　　航班管家测算11月份民航旅客运输量约6044万人次，同比24年增长7.1%；11月份民航国内运力同比2024年增长2.5%，国内客流量同比2024年增长5.7%。11月商务线航班量同比24年增长4.2%；旅客量同比24年增长8.7%；商务线客座率86.3%，相比24年提高3.4个百分点；11月份民航国际客运航线航班超5.6万班次，恢复至2019年同期的85.8%，恢复率相比上个月下降4.2个百分点；11月民航国内经济舱平均票价达621.9元（含税），同比2024年增长3.4%，同比2019年下降10.1%。
　　《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》发布，优化旅游航线与服务设施和培育融合新产品新业态新场景提到，支持航空公司根据旅游旺季和研学旅游、亲子旅游、冰雪旅游等季节性旅游出行需求增加航班，配合重大文化和旅游节庆会展活动推出主题航班。按需开设银发旅游航班，推出老年游客淡季错峰出行优惠套餐；引导中外航空公司针对主要客源国和新兴客源国，特别是共建“一带一路”国家，增开直飞航线航班，完善入境旅游航线网络；推动地方结合实际建立低空旅游“行业+地方”联合监管机制。在确保安全的前提下，支持具备资质和条件的企业提供低空旅游项目，结合各地旅游资源地域性、季节性特点开发特色低空旅游线路和产品。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。