事件描述
　　中国建材的两大玻纤龙头中国巨石、中材科技分别于2025年12月31日和2026年1月4日发布股权激励草案，彰显玻纤两大龙头的经营信心。
　　事件评论
　　中国巨石发布限制性股票激励计划。公司拟授予的限制性股票总量不超过3453万股，约占总股本的0.86%，其中首次授予3108万股，约占总股本的0.78%，股票来源为公司从二级市场回购的股票。公司首次授予激励对象不超过618人，占公司2024年末员工总数的4.59%。首次授予价格为10.19元/股，授予价格约为时点股价的60%。计划分三期解除限售，解除条件中对于业绩的目标为——以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率不低于38.5%、27.0%、22.0%，即2026-2028年扣非净利润分别不低于34.30、36.63、39.62亿元（2024年扣非净利润为17.88亿元）。
　　中材科技发布股票期权激励计划。公司拟授予激励对象的股票期权数量为1540万份，约占总股本的0.92%，其中首次授予1393万份，约占总股本的0.83%。公司首次授予的激励对象为358人，约占公司2024年末员工总数的1.79%，行权价格为36.65元/份，和时点股价差不多。计划分三期行权，行权条件对于业绩目标为——以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率不低于107.0%、73.0%、62.5%，即2026-2028年扣非净利润不低于16.43、19.86、26.74亿元（2024年扣非净利润为3.84亿元）。
　　玻纤粗纱或有望稳中向上，普通电子布具备弹性。2025年在出口走弱之下粗纱价格有所松动，2025Q3同行企业大部分处于盈亏平衡附近，中国巨石、中材科技、长海股份盈利能力体现了其竞争优势。预计2026年玻纤有上涨动力，一是2026年新增产量少于2025年，包括中国巨石点火30万吨+冷修18万吨、泰山玻纤点火15万吨+冷修10万吨、山东玻纤点火15万吨+停产5.6万吨、建韬点火7万吨电子布；二是2026年国内需求较今年增速平稳，但海外需求有望筑底回升。普通电子布相较粗纱提价概率更高，主要源于AI催化高端电子布需求上修，而普通电子布转产高端后亦带来普通产品的进一步紧缺。
　　看好AI特种电子布的产业升级，国内龙头充分受益。Low-Dk电子布为高频高速PCB的核心材料，其需求逻辑为AI服务器总量增长+单个服务器的用量提升+材料升级后的价值量提升。当前AIPCB应用以M8材料为主，2026年为M9材料的应用元年，AIPCB转向M9材料会带来高阶特种电子布（石英纤维布、Low-Dk二代布）的规模放量。石英纤维布或有望应用于英伟达Rubin midplane、Rubin Ultra正交背板，华为AI服务器等后续亦有望应用。Low-Dk二代布有望规模应用于英伟达switch tray、谷歌TPU v8服务器等。预计2025-2027年Low-Dk电子布总需求约1.1、2.2、3.2亿米，其中2026-2027年LowDk二代布需求约0.6、1.3亿米，石英纤维布考虑备货需求约0.2、0.4亿米。中材科技是品类最全、估值最低的AI特种电子布稀缺龙头，三大主营业绩亦共振向上。此外，中国巨石亦明确在AI特种电子布领域加大布局和投入，关注后续进展。
　　风险提示
　　1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨；3、特种电子布产能投放低预期。